保险行业报告：低利率下从日本和台湾地区的经验看大陆寿险业发展（46页）

产品重心从储蓄型产品向纯保障型产品转变。日本寿险产品趋势变化主要与经济环境、人口结构等因素有关。战后到 60 年代， 普通生死两全保险的发展主要因为日本人习惯储蓄，同时随着风险意识增强，在储蓄同时也希望得到死亡保障。60 年代中期 到 80 年代，附加生死两全保险替代普通生死两全保险成为最主要的险种，因为经济高速发展，人口结构以劳动力为主，作为 家庭经济支柱的户主为保证其万一出现事故时家庭成员仍有稳定生活来源，加大了死亡保障需求，死亡保证金倍率大幅提升 同时保费也比生死两全更便宜。80 年代以后到 2000 年，附加定期终身保险逐渐增加，因为这一阶段日本保险进入成熟期， 老年人成为主要需求主体，且经济低增长，中老年人群对死亡保障更多且保费更低的需求急剧增加。2000 年以后，人口老龄 化、少子化、医疗费用开支压力大、对医疗和护理保障需求增加促使以健康险为主的第三领域保费获得快速增长，寿险客户 需求由利他变为利自身，尤其是在低利率环境下，低件均的医疗和癌症险认可度提升。第三领域保险设计采用较为保守的生 命表，且死差益占比较高，带来更高的价值率，并在 2005 年后成为重要增长动力，占比从 1985 年的 7.2%增至 2018 年的 38%。

引入变额保险，可规避利率风险，但发展较慢。日本变额保险引入较晚（1986 年），20 世纪 80 年代末和 90 年代初的一度出 现投资损失以及营销员误导等问题使得日本人对投连险一直来保持谨慎态度，在新单中占比较低（1999 年占比不到 1%）。投 连险在日本曾经两度引起关注，第一次是 20 世纪 90 年代末，为应对日本长寿问题、低利率时期大众保险需求由追求传统寿 险到希望保障和经济效益兼得等新形势，寿险公司于 1999 年推出变额年金产品。第二次是在 2008 年之后（尽管短期内变额 年金销售下滑，需求端因资本市场低迷导致变额年金收益下降影响销售，供给端因采用最低保证方式导致寿险公司准备金计提增加，影响了公司的销售意愿），随着经济下行压力加大以及物价持续下降，消费者无力长期支付传统寿险，叠加老年人规 模逐渐增大，更多人开始寻求保障和经济效益兼具的产品。

从需求端看，变额年金保险具有保底条款，保单利益与连结的投 资账户投资单位价格相关联，可以在保障同时获得经济效益，同时低利率使得定额年金吸引力下降，因此其深受通过寻求退 休金来理财的老年人的欢迎。从供给端看, 变额年金使得部分投资风险转嫁给了客户，寿险公司的利率风险下降。 日本大多寿险公司在逝去的 20 年里能较好应对利率风险，得益于其加大费用和死亡率管控，来提升死差益和费差益。日本百 年寿险的发展过程中积累了比较完善的风险控制机制，不断强化投保阶段风险识别同时也通过技术创新为核保提供准确信息。 日本每五年发布一次完全生命表，每年发布一次简易生命表，为日本寿险业不断完善生命表打下基础。日本寿险业死亡率一 直低于人口粗死亡率，且差距在不断扩大，这使得寿险业一直维持死差益。同时人身险公司通过加强死亡率和加大费用管控 获得更大的死差和费差益，来弥补利差的损失。1999-2002 年，尽管利差继续亏损（-60%以上），日本寿险业实现了较大的死 差和费差益。其中死差益贡献超过 120%，而费差益贡献超过 40%，更高时候为 50%，三差合计仍能保持正值。