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钴行业报告:把握周期底部的边际变化(44页)

行业报告下载 2020-05-21 14 管理员

一方面,“无钴”电池或为短期过渡型的超级磷酸铁锂电池,并不改变未来 钴行业依旧短缺的趋势,且中长期高镍三元趋势并不会改变,无钴”电池影 响更多只是预期大于实质。我们认为,短期来看,路透社披露的所谓“无钴” 电池或是宁德时代向特斯拉中国工厂提供的超级磷酸铁锂电池(正极 LFP+ 碳纳米管导电剂+CTP 技术),由于其成组的能量密度与 811 接近,又具备低 成本优势,超级 LFP 电池在大概率短期将装载在特斯拉国产 M3/Y 上;但中 长期来看,NCM811 电池仍宁德时代未来的主要产品,811 电池也可以采用 CTP 技术,预计未来超级三元电池(高镍化三元+CTP 技术)运用的推广, 长期 CTP+三元电池无论在能量密度还是成本方面都相对于超级 LFP 电池具 备优势,超级 LFP 电池终究或仅是 1-2 年的过渡型产品,目前市场上仅有比 亚迪和宁德在做相关研发,未来进一步推广的性价比较低。我们预计,超级 LFP 电池的运用并不影响钴行业未来仍将短期的大趋势,且超级 LFP 电池仅 为过渡型产品,未来高镍仍将是 Tesla 考虑的重要方向,“无钴”电池更多只 是预期大于实质影响。

另一方面,特斯拉电池黑科技或主要为 Maxwell 的干电极+超级电容器技术 专利,其只改变生产制造工艺,不影响正极材料体系,也不会加速正极材料 高镍化发展的趋势,对钴需求无影响;干电极有利于硅碳负极替代石墨负极, 刺激负极补锂需求提升,有利于金属锂需求增长 8%-12%。2019 年 2 月,特斯拉以每股 4.75 美元价格(溢价 55%),合计 2.18 亿美元收购电池制造商 Maxwell。Maxwell 是全球第一的超级电容器制造商,在电池业务方面核心拥 有著名的干电极技术专利+超级电容。我们认为,1)干电极主要是在制造工 艺上不同,未来可用于解决硅碳负极材料的体积膨胀率的问题,是实现通过 采取硅碳负极替代目前的石墨负极来提升能量密度的必要条件之一;但其本 身对材料本身没有任何改变,也不影响正极材料复合体系,不存在干电极法 会加速正极材料向高镍化发展的趋势。2)同时,因为硅碳负极材料存在首次 充放电效率低的问题,其可通过硅碳负极材料预锂化来解决,其和干电极法 也并无直接联系,但通过使用干电极法有利于推广运用硅碳负极材料,从而 才有相对迫切的预锂化需求。3)除此之外,因超级电容能量密度提升速度非 常有限,成本相对于锂电池较高,对整车企来说性价比太低,未来超级电容 也难以取代锂电池地位。而且,即使未来超级电容器结合锂电池技术的推广, 也不会改变正极材料体系情况,对钴锂原料并无影响。

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标签: 新材料|有色金属|矿产|贵金属|钢铁|煤

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