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复盘次贷危机、欧债危机对银行股影响研究报告:新冠危机(21页)

行业报告下载 2020-05-20 17 管理员

2011 年欧债危机传导链条:国家出现严重财政赤字→主权信用评级被调低→国债 CDS 溢 价上升、国债价格下跌→银行账面损失增加、自身问题暴露→主权债务危机向其他国家 蔓延,银行业内部产生“对手方风险”,这些国家银行业融资困难,流动性压力上升→政 府增加对银行业的隐性承诺,提高政府“或有负债”水平,恶化主权债务状况。 (1)第一阶段:主权债务危机。欧元区边缘国家的政府面对经常账户逆差所带来的融资 需求,以及民间资金流断裂的现实,被迫挺身而出,动用财政资金来为经常账户逆差融 资。但这样做的后果是边缘国家国债水平大幅攀升。由于欧央行剥夺了欧元区各个国家 发行货币的权力,各国国债失去了央行印钞机作为后盾。因此,公债的快速上升让市场 对欧元区边缘国家能否偿付其国债产生了深深的疑虑,进而引发了主权债务危机。 (2)第二阶段:银行危机。通过向欧元区边缘国家提供贷款,以及购买这些国家的国债, 欧洲银行对欧洲边缘国家形成了大量风险暴露头寸。随着欧元区边缘国家陷入主权债务 危机,欧洲银行的资产负债表也不可避免的受到了严重感染,令银行自身的生存也出现 了问题,引发银行危机。当然,风险的传导并非只是单向。银行危机也迫使欧洲各国动 用大量公帑为银行注资,进一步加重了主权债务危机的压力。 (3)第三阶段:流动性危机。主权债务危机和银行危机的爆发令市场恐慌情绪大幅攀升, 资金向德国、瑞士、美国等安全避风港大量逃离。这让欧洲金融市场的流动性大幅收紧, 在整个市场缺钱的时候,即使是财务状况稳健的国家或机构也有可能因为资金链的突然 断裂而陷入破产的境地。至此,流动性危机显现,欧债危机呈现出急性爆发的态势。

次贷危机引发的以 2008 年雷曼兄弟破产为标志的华尔街金融危机,立即对中国的经济结 构产生了影响,长期依赖国外市场的出口经济遭受重挫。出口对中国 GDP 的拉动从 2007 年的 2.6%下降到 2008 年的 0.8%。2018 年下半年开始,无论是工业增加值还是 PMI,均 出现了断崖式的下滑。首先受到冲击的就是银行的资产质量,在 2008 年下半年开始体现。2H08 所有类型的上 市银行不良净生成率无论是同比还是环比均大幅走高,不良净生成率从原先的负值迅速 上升至 0.5%左右。外需冲击对小银行的影响程度最大,宁波、南京 2H08 不良净生成率 大幅上升至 1%以上,而客户以大中型企业为主的大中型银行不良净生成率上行幅度相对 更小一些。由于宏观经济景气度的回落超过了政府的预期,央行开始降息,以降低实体经济的财务 成本,但这本质上是一种被动的放松,降息并未扭转市场的走势。2008 年 9 月到年底, 央行累计进行了 5 次降息,1 年期贷款基准利率累计下调 216bp,1 年期存款基准利率累 计下调 189bp,导致银行的息差从 2008 年的 3%左右大幅下降至 2009 年的 2.2%。不过在 降息进行到中途时,市场就已经预期 2009 年底前将进一步下调基准利率 100-150bp。

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