风电行业报告：叶片芯材（12页）

为什么叶片芯材会出现供不应求呢？我们来看巴沙轻木和PVC泡沫的 供应链情况。 首先是巴沙轻木，轻木是天然生长的，盛产于南美洲的厄瓜多尔，全 球 90%以上的轻木都是来自于厄瓜多尔，厄瓜多尔肥沃的土壤、年均 90 英寸的降雨量及热带雨林的充裕日照等得天独厚的自然条件是巴 沙轻木快速健康成长的重要因素。巴沙轻木是世界上最轻的树木，每 立方米仅重 150 公斤，一个成年人可以抬起约等于自身体积 8 倍以上 的轻木。同时巴沙轻木还是世界上生长最快的树种，需要 5-7 年即可 由树苗长为 90 英尺的高大树木。由于树木的生产周期限制了供应， 每次风电需求爆发，巴沙轻木都会供不应求。 作为自 2019 年起全风电产业链最紧张的环节，巴沙轻木自然发生了 涨价。假设每台风机有 3 片叶片，每片叶片使用 4 立方米的巴沙轻木， 则 1 台风机对应 12 立方米。2019 年国内新增风电装机 26.7GW，按照 每台风机 2.5-3MW 计算，则约对应 10000 台风机，则国内一年对巴沙 轻木的使用量大约在 12 万立方米左右。在涨价之前，每立方米价格 在 5000 元左右，则价值量约 6 亿元。目前每立方米巴沙轻木的单价 已经升到 10000 到 15000 元，价值量上升到了 12 到 18 亿元，相当于 每 kW 的风机成本增加了 30 元左右。

其次是 PVC 泡沫。PVC 泡沫不等于 PVC，PVC 是 PVC 泡沫的原材料之 一，除了 PVC 之外，PVC 泡沫还需要其他的原材料比如发泡剂、交联 剂等塑料助剂等，经过投料、共混、模压、后处理、模压等复杂的工 序制成。虽然国内也有不少 PVC 泡沫的工厂，比如全球最大的 PVC 泡沫供应商 瑞典的 DIAB 戴铂公司在昆山和张家港都有工厂，新三板上市公司联 洋新材（832047.OC）在嘉兴、德州均有工厂，科拉斯在青岛亦有工 厂，但是这些工厂只是从事后加工的环节，也就是上图中结构泡沫原 板之后的环节，只是采购来泡沫原板后，进行简单的打磨、切割、打 孔、开槽而已。在原板方面，国内基本不具备相应的制造能力，上市 公司天晟新材（300169.SZ）曾经与龙头企业思瑞安复合材料（3A  Composites）合作，联合生产和销售 PVC 泡沫芯材，但从财务报表上 看并不成功，2016 年之前天晟新材的结构泡沫材料收入还在 2 亿元以 上，2017 年大幅下滑到 1.37 亿元，2018 年之后公司业务重心转移， 不再单独披露结构泡沫材料的收入。 实际上 PVC 泡沫原板的两大供应商分别是瑞典的戴铂 DIAB 公司和意 大利的 Maricell 公司，而且戴铂在意大利拥有一家主力工厂，因此 PVC 泡沫原板的供应高度依赖意大利这个国家。例如国内的 PVC 泡沫芯材 供应商联洋新材、科拉斯都是向 Maricell 采购 PVC 泡沫原板的。科拉 斯直接参股了 Maricell，并且拥有 Maricell 全系列产品全球供应权和中 国独家销售权，相当于其国内的总代理。