消费券研究报告：消费券带来的结构性影响（15页）

行业报告下载 2020-04-27 75 管理员

整体看，日本消费券发放对于宏观消费促进效果有限。1999 年 3 月上旬消费券开始发放，并在 3 月内基本完成发放，在随后的 3 月份-5 月份间，累计超过 90%以上的消费券被集中使用，而日本零售业销售额同比增速则处于持续下行中，从 3 月份的同比+1.77%下行至 5 月份的-3.52%。分品类看，代表必选消费的食品饮料具备刚性，1999 年 1-7 月销售增速随大环境逐步下行，但降幅较小；日用品类增速受消费券影响不显著；服装类 7 月增速大幅下降，预计消费券 3-6 月使用高峰期可能延缓服装类增速的下滑。

从微观主体看，消费券仅对半耐用品消费构成具有显著性的促进作用，且边际消费倾向较低。根据日本家庭收入与支出调查数据，以及日本内阁府经济与社会研究院的学者 Masahiro Hori 等人的研究，消费券发放的 3 月份里，消费券对于耐用品、半耐用品（主要以服装为主）的消费均有促进作用，而对于非耐用品与服务的促进作用并不明显；随着时间延长，从 3 月份-6 月份累计消费的角度考虑，消费券对于非耐用品、服务无显著的促进作用，对于耐用品的促进作用逐渐消退，仅对于半耐用品具有一定促进作用，且边际消费倾向仅为 0.1。（居民每收到 10 元消费券，在替换完自身 10 元的现金消费后，会在半耐用品上额外多支出 1 元）。

消费-收入系数无论在消费券发放的 3 月，还是 3-6 月累计看均小于 1；对于耐用品的消费在领取消费券后的短期里有明显提升（消费-收入弹性 5.84），但是从 3 月份-6 月份的累计消费看，耐用品消费并没有获得显著促进，消费-收入弹性逐渐下滑至 0.28，表明消费者更多是将计划中的耐用品消费前移至消费券使用期中，耐用品消费仅被前移，未被创造；半耐用品（主要以服饰为主）消费在发放消费券后获得统计意义上的显著促进，3 月份消费-收入弹性为 3.34，3-6 月份消费-收入弹性系数为 1.15（仍大于 1）。表明经济承压期内的日本居民，在获得消费券后，要么是将未来计划消费前移，要么增加购买较为经久耐用的商品采购，将半耐用的消费-收入弹性换算为边际消费倾向后为 0.1。