特钢行业报告：结构钢，工具钢、特种钢、碳素结构钢，碳素工具钢，合金结构钢，轴承钢，弹簧钢，高速工具钢，合金工（模）具钢与不锈钢（26页）

上游：上游行业集中度较高，国内铁元素进口主要靠四大矿山，四大矿山总发运占比93.64%；除此之外，特钢原材料还有部分来自于国内低 品矿与废钢，但其与外矿有替代效应，价格呈现同涨同跌的走势； • 中游：特钢行业CR5为35%，略高于普钢行业的25%，但远低于上游行业，其上游议价能力较强； • 下游：特钢下游行业较多，汽车占比最大为40%，当前国内汽车行业CR5集中度为39%，且逐年变动较大，下游汽车行业议价能力较低。特钢高端产品进口依赖度较高：虽然我国目前部分特钢产品规模上已经跻身前列，但特钢高端产品大多依赖进口，其中船舶海工用特钢进口 依赖度达到60%、航空航天高温合金进口依赖度达到50%，特钢高端产品空白化制约了诸如航空航天等我国战略产业的发展； • 中低端合金特钢集中度明显小于高端特钢：基于特钢协会的钢铁企业数据，中低端合金特钢平均CR3为0.66，高端合金特钢平均CR3为0.94。

特钢产品向高端转型：当前特钢产品正在经历开始于2016年的第二轮结构优化，中低端产品向中高端产品转变；自2016年初以来，中高端合 金钢产量占比由20.5%提升至25.9%，增幅明显； • 特钢产量占比提升：2017年特钢产量占钢材总产量之比不到5%，对比其他国家差距较大，未来特钢产量占比将会提升。特钢高端产品价格韧性较强，中低端产品价格跟随普钢价格：特钢行业总体呈现高端产品产出不足、中低端产品过剩格局，因此表现出高端 产品价格刚性较强，而中低端产品价格跟随普钢的特点； • 当前国内特钢行业产出缺口迅速变小：汽车占特钢需求比重40%以上，汽车产量增速与特钢产量增速相关性为0.62，在一定程度上汽车产量 能代表特钢需求，当前供给端供给侧改革逐步释放，需求与供给回归正常；2019年特钢进口增速大幅下行，三者呈现特钢产量增速>汽车产 量增速>特钢进口增速，行业产出缺口迅速变小。

房贷利率有缓慢下行动力，地产仍具韧性：当前国内疫情发展已经得到控制，地产需求逐步恢复，在房贷利率仍有缓慢向下动力的情景下， 叠加当前地产政策未有边际收紧，地产行业仍有韧性，但在房住不炒主线下，地产需求难以大幅上行； • 特钢中低端产品价格跟随普钢价格，地产韧性为其提供支撑：地产韧性为上游普钢价格提供支撑，特钢中低端产品价格难以大跌。