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中国快递行业报告:启示与猜想,迎接供应链大时代(24页)

行业报告下载 2020-05-06 47 管理员

投资者希望研究海外发展历史,以此映射国内发展趋势。从全球来看,美洲大陆、欧洲大 陆和中国存在较大的相似性(人口众多、幅员辽阔、经济良好、政策稳定),日本市场(国 土面积较小)研究也可作为参考。 我们梳理了全球主要交易所 198 家上市物流企业,基本涵盖了全球最优秀的物流企业:1) 上述企业总市值约 3.76 万亿,主要分布于美国、中国、德国和日本;2)市值头部效应非 常显著,市值超过 1000 亿的 7 家企业(UPS、DPDHL、FDX、SF、DSV、ZTO、OLD) 总市值为 1.91 万亿(占物流业的 50.83%),包括五家快递、一家综合物流和一家零担企 业。(注:我们选择疫情发酵前的 2020/01/20 作为数据基准日,行业总市值较报告发布日 高约 15%。)

物流是商流的派生需求,即物流需求不能独立于商流产生;另一方面,高效低成本的物流 降低了交易成本,促进了商流的繁荣。从全球来看,快递都是物流业最好的子赛道:12 家快递企业总市值(2020/01/20 约 1.91 万亿人民币)占物流业的 50.77%。快递行业护 城河主要源于“网络效应”和“规模效应”,表现为海外市场的高集中度。快递需求在地 理空间和货量上高度离散化,因此需要建立大范围轴辐式网络(宽护城河),而且需要充 足的件量和长期学习,单位成本才能接近行业领先水平(护城河越挖越宽)。 快递是物流业最好的赛道 传统公路货运(不含即时配送)按照重量可以划分为快递(0KG-30KG)、快运/小票零担 (30KG-500KG)、大票零担(500KG-3T)和整车(3T 以上),参与者包括货主、货运代 理方、物流公司、车队、个体司机等。随着公斤段上升,组织化难度依次加大,而规模效应 和壁垒依次下降,企业市值空间缩小。我们认为中国快递市场的竞争已经进入后半场,但 零担市场整合可能才刚刚开始,整车市场尚处于探索阶段。

我们对全球物流企业市值的分析也能验证上述结论:全球 12 家快递企业(国际三大+四通 一达+顺丰+日本三大)市值约 1.91 万亿万亿人民币,占物流业总市值的 50.77%,且几乎 都是各国市值最大的物流企业。因此,从全球来看,快递都是物流业最好的子赛道。

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标签: 物流|交通|铁路|航空|海运|冷链

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