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奶茶行业研究报告(52页)

行业报告下载 2020-04-22 69 管理员

香飘飘,成立于 2005 年,从事奶茶产品的研发、生产及销售。目前,旗下共有四个 生产基地,分别在湖州、成都、天津、江门。它在 2017 年登陆上交所,创始人蒋建 琪持股 56.26%,此外其女儿(4.29%)、妻子(6.87%)、弟弟(8.58%)也持有公 司股份。本案的前十大股东中有社保基金、中国香港结算等,2019 年三季报显示社 保基金减持,而中国香港结算(港资)为新进入的投资。 2015 年到 2019 年三季度,其营业收入为 19.52 亿元、23.90 亿元、26.40 亿元、 32.51 亿元,23.80 亿元;净利润分别为 2.03 亿元、3.03 亿元、3.17 亿元、4.02 亿 元、1.57 亿元;经营活动产生的现金流净额分别为 1.12 亿元、3.66 亿元、1.05 亿 元、6.13 亿元、3.63 亿元;毛利率分别为 42.87%、44.88%、40.20%、40.39%、 39.22%,净利率分别为 10.42%、11.14%、10.14%、9.68%、5.56%。 从业绩增速来看,近三年营业收入年复合增速为 18.54%,净利润年复合增速为 15.56%,2019 年三季度营业收入同比增速为 22.74%,净利润同比增速为 66.05%。 从收入结构来看,42.74%来自果汁茶,33.95%来自经典系列,17.74% 来自好料系列,4.55%来自液体奶茶系列。其中经典系列是指以椰果为主的奶茶, 而好料系列是指以红豆、桂圆、燕麦等非椰果为主的奶茶产品。

以上产业链和业务模式,形成了本案特殊的财报结构: 从资产结构来看——2019 年三季度,其资产总规模为 36.61 亿元,其中占比较高 的有固定资产 12.28 亿元(占比 33.54%)、其次是货币资金 11.68 亿元(占比 31.90%)、交易性金融资产 2.24 亿元(占比 6.12%)、存货 1.59 亿元(占比 5.19%); 负债总额为 13.41 亿元,占比较高的有应付账款 6.48 亿元(占比 48.32%)、预收 账款 3.08 亿元(占比 22.97%)。 从利润结构来看——2019 年三季度,其营业总收入 23.80 亿元,其中营业成本为 14.47 亿元,占比 61%、其次为销售费用 6.10 亿元,占比 26%,管理费用 1.56 亿 元,占比 7%,研发费用 0.28 亿元,占比 1%,剩下 5.56%的净利率。2018 年,其 前五大客户的销售收入占营业收入比例为 3.68%,前五大供应商的采购额占当期原 材料采购总额的比例为 35.91%。整体来看,上游供应商的集中度偏高。

这样一对比,重要的调研点就来了:一家饮料公司,定价几块钱的罐装饮料,如何 做出媲美产品定价上千的白酒巨头的利润率的。在毛利率差不多的情况下,净利率 这样的差异,调研点只能聚焦于费用细项方面。

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标签: 餐饮行业

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