LED行业报告：Mini LED、Micro LED（35页）

2018 年至今：2018 年以来，受中美贸易摩擦、全球宏观经济增速放缓等因素影响，LED 下游需求萎靡，叠加 LED 上游芯片产能持续开出，导致主要厂商库存高企，我国 LED 芯 片价格持续下跌，行业产值实现同比负增长。 由以上可知，我国 LED 行业在过去十年大致经历了三轮扩产周期，且供给侧的产线开出 情况和下游需求旺盛程度共同决定行业景气波动。当前行业仍处于下行周期中，但 LED 芯片价格已于 19 年下半年开始企稳，随着主要厂商库存逐步出清，行业底部基本得以 确认。我们选取申万行业分类标准下电子行业下属三级子行业——申万 LED 指数作为研究样本， 发现随着宏观经济增速放缓以及国际贸易环境持续震荡影响，LED 行业整体增速开始放 缓，需求增量逐渐减少，产能过剩问题开始显现，板块毛利率、净利率等反映盈利能力 的指标自 17Q4 以来持续下滑，行业进入下行周期。

LED 上游芯片企业：LED 芯片于 17Q4 开始供需失衡，行业进入下行周期。主要 LED 芯片 价格下跌拖累国内芯片厂商毛利水平，主要芯片企业毛利率持续下跌。与此同时，龙头 企业和新进入者持续扩产导致库存高企，板块存货周转天数提高。LED 下游应用企业：由于小间距 LED 从 2016 年开始爆发，在室内专用显示领域实现对 DLP 和 LCD 显示屏的逐步替代，行业龙头厂商加大前沿技术研发和产品创新，全面提升 市场占有率和产品竞争力，因此在行业下行周期中毛利率和存货周转天数保持基本保持 平稳。LED 显示行业一般采用间距来对产品规格定义，LED 显示屏的间距指两枚相邻 LED 灯珠 中心点之间的距离，如 P8 指 LED 像素点之间的距离为 8mm，P10 指像素点间距离为 10mm。 灯珠尺寸和灯珠之间的距离越小，LED 显示屏像素密度（PPI）越高，因此灯珠尺寸和相 邻灯珠间距直接决定 LED 显示屏在单位面积下的分辨率和成像效果。

LED 灯珠间距不断缩小，显示效果更加细腻。在 LED 发展早期，由于 LED 灯珠间距较大， PPI 较低，因此 LED 显示屏成像细腻程度不高，多采用单基色、双基色或全彩显示文字 或图像，多用于中低端领域。由于观众在距离较远时对于显示屏分辨率要求较低，因此 早期 LED 显示应用场景以户外显示为主，适合受众距离较远时观看。 要提高 LED 显示屏像素密度，可通过缩小 LED 灯珠尺寸和灯珠间距来实现，从而实现更 加细腻的显示效果。更高像素密度意味着同等显示面积下 LED 显示屏能容纳更多数量灯 珠，灯珠数量增多推动 LED 显示屏生产成本提高，且灯珠尺寸和灯珠间距缩小对 LED 显 示生产工艺提出了更高要求。