半导体设备行业报告：产业转移与国家力量赋能国产化加速推进（67页）

动态来看，2019 年下半年全球半导体市场开始复苏，多机构预计 2020 年市场将 持续增长。经过调整，目前半导体行业供应链库存情况已较大幅度改善，DRAM 及 NAND 的价格呈现触底回升趋势。2019 年下半年起，全球半导体行业呈现复苏态势。 展望 2020 年，我们认为在 5G、AI 以及云计算等新兴技术的应用下，下游市场需求 有望回暖并实现增长，推动全球半导体产业重回上升周期。国际上多家市场调研机 构（统计范围内机构包括 SEMI、IC Insights、Objective Analysis、HIS、WSTS、Mike  Cowan 以及 Future Horizons）对 2020 年全球半导体市场做出了预测，除 Objective  Analysis 认为全球市场有可能出现下滑外，其余机构普遍看好 2020 年的增长。在统 计预测结果中，对 2020 年全球半导体市场增速预测的中位数为 5.9%。

半导体行业存在三大周期：产品周期（长周期）、资本开支/产能周期（中周期）、 库存周期（短周期）。三大周期以产品周期为首要周期，其决定了资本开支/产能周 期与库存周期，周期与周期之间存在嵌套。以一个完整的半导体周期为例，每隔 10 年左右因划时代新技术与新产品的出现，半导体需求呈现连续数年的爆发性增长， 半导体生产企业亦加大资本开支/产能以满足正在扩张中的产品周期，此时半导体行 业增长特点由产品周期引致的成长性主导；当产品周期进入需求饱和或下降以及企 业进入存量竞争阶段，叠加切换期的产能过剩，供需产生失衡，半导体行业销售与价 格均产生大幅下滑。此时行业增长特点由资本开支/产能周期主导；随后行业产能利 用率下降，在新需求动能尚未铺开的前提下，IC 设计企业或部门的订单预测决定了 库存周期。例如：晶圆代工企业从拿到订单到产品交付，约需要 1 个季度的生产时 间，所以 IC 设计企业/部门一般要提前 1 个季度下单。IC 设计企业下单时的“预测 订单”与 1 个季度之后的“实际订单”之间的差值波动构成库存周期。此时行业增长 特点将由库存周期主导；此后，当划时代的新技术/新产品动能再度出现时，新一轮 的产品周期将开启，出现以上所述循环。

半导体产业所处周期阶段可通过三周期框架判断。中国市场因力图提高国产化 率，国内半导体企业与产业处于成长性阶段。通过前述半导体行业存在的三周期框 架，我们可以很好地描述半导体在某区域范围内的周期特点。从全球范围看，当前半 导体需求端新技术/新产品已经出现，但新需求动能尚未完全铺开，新产品周期或正 处于大规模释放前夜，老产品存量需求不可忽视，因此，资本开支/产能周期与库存 周期在短期内仍将作为主导全球半导体产业增长的首要因素；而处于全球半导体产 业第三次转移浪潮中的中国半导体，在政策与资金的大力支持下，则呈现出更强的 成长性特点。