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中国原料药产业链研究报告:新冠疫情下凸显(20页)

行业报告下载 2020-04-14 50 管理员

VE 长景气周期正逐步兑现,疫情加速价格上涨节奏。2017 年由于环保督查等原因 VE 价格出现阶段性行 情,但因能特科技扩产下跌至价格低点,能特科技作为 VE 市场的新进入者已于 2019 年被 DSM 收购(目 前能特由于疫情原因检修暂停),当前 DSM 掌控全球一半 VE 产能,市场供应格局再度恢复到能特进入之 前的寡头垄断状态,更有利于调节生产周期及渠道库存等,恢复对 VE 价格的掌控权,我们认为这是 VE 行业新的大周期的开始,有望媲美 2007-2010 期间高景气周期。正如我们预计, VE 价格的确在稳步上 涨,当前报价 72 元/kg,成交价突破 60 元/kg,原本预计 DSM 完成渠道整合后最终 VE 报价有望突破 100 元,但就最近情况来说,我们对 VE 价格预期有望再创新高,理由如下: (1)外媒报道 DSM 预计 2020 年 Q1 瑞士工厂减产 20-25%,不排除影响至二季度,且节前北沙制药表示 因原料紧张 VE 产量将减少;(2)寡头之一的能特科技地处湖北荆州,属于疫情重灾区,检修复工大幅 延迟,原定下半年全面投产计划大概率低于预期,增强价格上涨动力;(3)欧洲 VE 产能占全球产能约 35%,海外疫情蔓延同样已经波及到 VE 生产,一旦生产受到影响将推动 VE 大幅上涨,远超此前预期, 终端报价有望看到 200 元/kg 以上。

目前全球新冠疫情肆虐,全球都在紧急采购和储备抗疫必须物资,从我国抗疫指南推荐药物、印度限制 的 26 种药物及中间体均可以看出,抗病毒、抗感染及其他相关药物均是抗疫的紧急物资,全球均会大 幅增加这类物资的采购,对中间体的全球需求也会大增,因此国内相关抗生素及中间体厂家的订单大幅 增加,近期下游成交活跃,且 6-APA 等品种经历前期底部徘徊各厂家均有涨价一致预期,预计本次提价 有望保持甚至继续,且将带动下游原料药进一步涨价,相关原料药厂家如科伦药业、健康元、东阳光药、 联邦制药、富祥药业等利润弹性显著增厚。特色原料药细分领域较多,产品种类多,如肿瘤、心血管、精神类等,中国特色原料药发展由浙江地区 的原料药企业带头,以他汀类、普利类产品为开端,已经占据全球市场的主要份额,也涌现一批以特色 原料药起家的上市公司如华海、天宇、九洲等。受疫情影响各地交通中断,相关企业原定复产复工延迟, 订单需求饱满,订单交付周期压缩,下游企业均在想尽办法推动复产,尽最大努力完全交付,可见中国 原料药产业链在全球产业中的地位从政府措施来看,各地政府纷纷出台包火车包飞机等支持政策进行 “抢人式”复工,由政府补贴部分费用,并鼓励企业多途径扩大招工规模,并由政府出面打通物流运输 障碍,保证企业日常生产经营。企业层面也在开展一系列动作加快复产复工,优先保证交付时间较短的 急单,尽最大努力保证一线工人尽快复工,经过政府和企业的持续努力当前主要原料药企业的复工率均 大幅提升,部分公司等基本可以做到全面复产。

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