券商融资融券业务研究报告：信用交易将提升市场活跃度（24页）

融资融券合约期限最长不超过 6 个月。根据现行的《证券公司融资融券业务管理办法》的 规定，证券公司与客户约定的融资融券期限不得超过证券交易所规定的期限。合约到期前， 证券公司可以根据客户的申请为客户办理展期，每次展期期限不得超过证券交易所规定的 期限。根据现行的交易所公布的融资融券交易实施细则，融资融券的合约期限最长不超过 6 个月，每次展期的期限不得超过六个月。目前，交易所尚未对展期的次数做出明确规定。 另外，交易所规定对于标的证券暂停交易，且恢复交易日在融资融券债务到期日之后的， 融资融券的期限可以顺延。

推出融资融券业务，建立证券市场信用交易机制，是完善资本市场功能的重要举措，是我 国资本市场发展的内在要求。 1、为资本市场提供一种双向信用交易机制。目前我国资本市场已成为全球最大的新兴市 场，逐步完善我国资本市场功能、增加股票信用交易方式，是我国资本市场发展的客观需 要。融资融券业务交易实现了证券市场“买空”“卖空”双向交易，可以说是证券市场日 益走向成熟的标志。 2、为资本市场提供制度化的资金融通渠道。我国证券市场建立以来，一直缺乏规范的融 资渠道，证券市场出现的市场风险和证券公司风险往往与违规融资有密切关系。推出融资 融券业务，形成规范合理和有监管的资金融通渠道，不仅有利于理顺证券市场的融资活动， 保护投资者利益，而且有利于从制度上改善市场的资金供应，促进证券市场活跃和健康发 展。 融资融券业务自 2010 年落地运行至今，经历了六次标的扩容。标的股票数目由初期的 90 个增加至 1600 个，ETF 标的数目增至 1600 个，创业板标的数目增至 194 个。伴随着融券 标的扩容与转融通业务的启动，融券业务交易总额增长迅速。

从国际证券市场发展来看，交易佣金自由化是市场发展趋势，因此，经纪业务对于券商收 入的贡献仍然存在进一步下降的可能性。与此同时，融资融券的杠杆效应和交易策略的多 样性将吸引越来越多的投资者，其交易量的快速增长以及高于经纪业务、资产管理等券商 其他业务的收益率使其在券商业务钟的重要性将更加重要。 从资产负债表的角度看，融出资金规模占证券公司的总资产比例在 11%-23%之间，受市场 波动影响较大。2016 年至今，券商的资金配置方面是从融资类转向投资类为主，我们统计 范围内的 6 家证券公司的融出资金规模占总资产的比例整体是逐年下降的，截至 2019 年 前三季度，中信证券、国泰君安、华泰证券、海通证券、广发证券和招商证券的融出资金 规模占各自总资产的比例分别为 9.2%、12.6%、11.9%、8.1%、13.2%和 13.8%，平均值为 11.5%。