黄金市场报告：疫情扰动加剧，利率趋势性下降（19页）

近期受新冠疫情影响，黄金价格波动较大。截至 3 月 3 日，COMEX 黄金价格自 2 月 17 日 1582.7 美元/盎司一路上涨至 1642.1 美元/盎司高点，中途受风险资产大幅下跌，股指剧烈下降影响，投资者抛售黄金满足流动性需求，以及前期黄金大幅上涨多 头平仓了结的影响，2 月 28 日，金价出现较大波动，回落至 1571.6 美元/盎司。本周，美联储降息 50bp，货币宽松预期进一 步加强，金价重新突破 1600 美元/盎司，上涨至 1642.1 美元/盎司高点，单日涨幅 3.13%，这是金价自 2013 年以来首次突破 1600 美元/盎司高点。短期来看，新冠疫情持续扩散，美联储超预期降息，国际市场恐慌情绪攀升，避险情绪加重，助推金价 反弹；从中长期来看，全球货币宽松预期增强，叠加通货膨胀短期维稳，长期上升的预期，美国国债实际利率将进一步下降， 看好黄金中长期表现。

一直以来，黄金由于其金融属性，而备受关注，但其作为市场中可交易的商品，基本面同样值得分析。供给方面，矿产金、 再生金以及官方售金，共同构成了全球黄金的供给量，其中，矿产金在黄金供应量中占比较大，约为 75%。据世界黄金协会 （WGC）数据，2019 年前三季度黄金供应量约为 3584.8 吨，同比上升 10.32%，我们预计全年供给量约为 4800 吨，同比增 长 3%。 需求方面，黄金的主要需求来自于珠宝首饰，工业需求，黄金交易基金产品（ETFs）及相关金融衍生品投资以及央行净买入 等。据 WGC 最新数据，2019 年全球黄金需求量约为 4355.67 吨，其中珠宝首饰总需求约为 2107 吨，同比下降 0.6%，金条 需求量约为 326.62 吨，同比下降 2.4%，ETFs 投资需求为 401.06 吨，同比大增 426.41% 。 综合来看，黄金供给增量较为稳定，需求受 ETFs 拉动，黄金需求单一板块增量显著，我们预计随着新冠疫情继续蔓延，市场 避险情绪攀升，ETFs 将继续加码购臵黄金，黄金需求将进一步上升。黄金基本面整体向好，中长期将继续托底金价。