服务器行业报告：​白牌服务器崛起，云计算厂商核心需求（15页）

白牌服务器最为受益，销售额及市占率双向提升。受益于行业景气的整体上行，品牌机 （戴尔、惠普、IBM、联想等）与白牌机在上轮服务器上升周期中（2017Q2 至 2019Q1） 的销售额均有不同程度增长，其中以白牌机增速尤为亮眼。具体来看，自 2017Q2 起， 白牌机销售额连续四个季度出现三位数增长，2017Q2 至 2018Q1 分别为 230.66%、 218.86%、267.85%和 275.21%，增速明显高于同期的品牌机。2018Q2 后，伴随云计算厂 商资本开支增速放缓，白牌机、品牌机销售额增速不可避免出现下滑的迹象，但白牌机 的销售额增速仍基本高于同期的品牌机。具体到公司层面，以白牌厂商纬颖科技以及全球服务器龙头戴尔为例，由于戴尔 2016Q3 前并没有单独拆分 Server & Networking 业务收入，因此选取了 2016Q3 及之后的数据 作为比较。我们发现在上轮服务器的上升周期当中，纬颖科技的营业收入自 2017Q3 起 连续五个季度保持三位数增长，而同期戴尔的 Server & Networking 营收增速明显逊于 纬颖，进一步佐证白牌服务器的崛起。

随着白牌机兴起，产业链开始重构。与 PC 机一样，过去服务器的产业链基本是遵循 ODM 厂商（如纬颖科技、广达等）、品牌厂（戴尔、惠普等）、下游客户三位一体的垂直模 式。其中，品牌厂主要是负责产品的设计，服务器的生产及组装则交由自有产线或者 ODM 厂商完成。同时，品牌厂还需向终端客户提供服务器的软硬件支持、维修等售后工作。 而在上一轮的服务器上升周期中，白牌机销售额、市占率出现双向提升，背后的推手正 是云计算厂商对白牌机采购量的上升。随着白牌厂商开始绕过品牌厂直面下游终端客 户，产业链原有的分工模式逐渐被打破。总结：上轮服务器的上升周期（2017Q2 至 2019Q1）主要由云计算厂商所驱动。随着云 计算厂商在 2017Q2 逐步加大资本开支的投入，全球服务器市场的需求开始加速释放， 出货量、销售额的同比增速均在 2018Q1 达到高点。在此轮上升周期当中，白牌机表现 亮眼，销售额增速基本高于同期的品牌机；同时，市场份额由 2017Q1 的 10.4%迅速提升 至 20%以上。而白牌机销售额、市场份额双向提升背后的推手正是云计算厂商对白牌机 采购量的加大。随着白牌厂商开始绕过品牌厂直接对接下游终端客户，产业链原有的分 工模式逐渐被打破。