电动车分析报告：2020年新能源汽车有望维持高景气（25页）

对中国新能源车市场的判断：“新冠”疫情影响影响程度远小于乘用车行业， 预计 2020 年新能源乘用车销量为 134 万辆。我国汽车市场仍处于调整周 期影响，1 月汽车及新能源汽车产销数据下挫严重（据中汽协，2020 年 1 月国内汽车产/销量同比分别下滑 25%/18%；新能源汽车产/销量同比分别 下滑 55%/54%）。而目前受疫情影供给端员工复岗、产线爬坡、物流等需 要时间，整车厂到零部件供应商普遍供货压力较大，需求端销售活动短期 停滞，预计 Q1 汽车产销受明显压制，全年乘用车产销量承压而同比下降 6%。而新能源汽车为国家级战略产业，现阶段基数仍处较低水平，渗透率 不足 5%，无需悲观。从 2019 全年 91.7 万乘用车终端销量（71.5 万纯电， 20.2 万插混）、106.0 万中汽协乘用车销量（83.4 万纯电，22.6 万插混） 看，2019 年补贴退坡和乘用车不景气对行业的影响高于预期。2020 年初 开局不强，预计 Q1 受供给抑制而承压，新能源汽车行业大概率于 Q2 好转， 2020 年下半年同比增速向上。预期 2020 年新能源汽车将在 2019 年的低 基数实现增长，中性假设下乘用车全年销量 134 万辆，同比增长 26%。 2020-2025 年我国新能源车销量复合增长率有望达 28%。

政策端：国内退补存在温和可能性，且配套的扶持政策将加速跟上。 我们认为扶持政策将分为三个层面，第一，双积分激励为公认的后补 贴时代最佳补足政策。第二，To B 和 To C 间接政策同样为有效扶持 手段，目前两条扶持主线：To B 端将促进出租车电气化及车企自建出 行平台，以及政府公车转向新能源（最为确定、政策最容易鼓励、出 量最明显的方向），To C 端加大路权调控力（如加大限行限牌区域和 力度等）。第三，在消费环节加强指引。例如消费者充电补贴、延长免 购置税优惠、小型电动车下乡补贴等政策引导消费。 供给端：两大变化，一是产品定位逐渐明晰，现阶段上市的新车型向 自发需求靠拢，在外观及智能化配置上颇为注重, 有爆款潜力车型小荷 初见。二是车企在布局、份额及盈利水平上逐渐分化。布局上，以比 亚迪为代表的优势车厂（具资金、规模管控及技术储备优势）抓稳需 求巩固头部效应，车型布局完善，备战 2020 年后全面竞争市场；小车 企严格管控成本寻求低端市场，布局细分车型 。份额上，落后车企加 速淘汰，市场集中度提升。盈利能力上，优势车企利润环节短期承压， 主打低端车型的车企及造车新势力面临经营考验。 需求端：A 级 SUV、B/C 级等主打自发需求的车型为显著增长点，主 打营运需求的 A 级轿车在 2019 年高基数下维稳（2019 年全国巡游出 租车数量预计在 140 万辆左右，电动化不足三分之一，且公车电、网 约车电动化持续推行，30 万量级的 A 级车具出量空间），插混车型在 合资车厂发力背景下稳步增长，部分无竞争力的小型车持续出清。