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纺织服装产业链研究报告:运动赛道(30页)

行业报告下载 2020-03-13 37 管理员

假设有一件标价 320 元(出厂价加价倍率 4 倍),以 78 折后价 250 元买到手的 衣服(不考虑增值税),以产业链主要龙头公司为样本进行价值拆分,我们得到 该产品价值其中包含的制造成本约 60 元,产业链上中下游企业花费费用约 146 元,利润约 44 元。即使采用相似的经销模式,与其他可选消费品行业如家电、 手机相比,服装行业的加价倍率和费用占比均较高,主要原因在于服装产品的 特性——款式多、单价低、季节性明显等,使得服装销售在相同费用支出下能 够实现的收入规模较低,经营杠杆效应相对较弱。我国纺织服装制造行业目前整体增长缓慢、高度分散,但产业链配套成熟、国 际竞争力领先,大浪淘沙中蕴藏着结构性投资机会。

从行业背景分析,我国纺 织服装制造业在改革开放后的 20 年承接了世界纺织产业的转移,发展迅速,随 后在加入 WTO 以后进一步打开全球市场,逐步成为世界主要服装消费市场的 第一供应来源。近年,随着我国的经济增长、产业升级,我国纺织服装行业整体 增长缓慢,低进入门槛与附加值产业向低成本国家地区外流,行业呈现明显的 结构分化。纺织服装产业链上游属于制造业,简单的商业模式为需求驱动产能 投资、产销带来盈利与现金、现金进一步投入来驱动增长的循环,因此核心关 注指标包括产销量、单价、毛利率、应收应付款账期和资本开支等。除此之外, 考虑到行业整体虽增长缓慢但国际竞争力强,能够在需求、投入、盈利上形成 良性循环壁垒的企业,将持续获得超越行业的增长机会。我们认为,形成良性 循环的关键在于领先的成本控制能力和高附加值的产出。在人力成本持续上涨 的背景下,领先的成本控制能力来自高自动化水平和优化的生产流程体系;高 附加值的产出来自产品的研发创新和高效可靠的服务模式。两者结合将为企业 获得旺盛的需求、丰厚的盈利和积极的再投入提供可能,避免落入恶性价格竞 争。

配合 适当的货品节奏,能够进一步将体系内现金周转效率提升,放大投资回报。并 且,由于服装类产品属于短生命周期产品,一般产品分为四季,而快时尚企业 更会每月上新,库存管理难度相对较大。时尚类产品需求偏好变化难以预测, 库存过低影响销售增长,而库存过多短期会占用大量资金,长期未在生命周期 内销售则会产生减值损失。存货周转率是极其重要的指标,应收、应付账期也 在一定程度反映了企业以及产业链上下游的现金状况。经销商的现金周转主要 体现在货品周转和应付款周转上,而品牌批发方的应收账款周转率、应付账款 周转率侧面反映了品牌和渠道整个体系的现金状况。通常品牌批发商不负责经 销商的过季产品的处理,利益不一致易导致品牌方放大实际需求令经销商过量 订货,造成经销商的损失与行业库存积压,随后再进一步传导至品牌方未来的 订货下降。因此,目前品牌在指导上下游供应链运转节奏的同时也承担部分渠 道库存责任,通过与经销商制定一定的退货政策来将滞销过季货品送至直营折 扣店销售,或通过加大补贴、延长账期等方式支持经销商渡过难关。

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标签: 纺织|服装|饰品

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