黄金珠宝行业报告：金价涨、消费稳（27页）

黄金珠宝行业经历调整，2019 年底部震荡。过去十年，黄金珠宝行业复 合增速 CAGR9.5%，经历三个时期：2009-2012 年黄金珠宝行业加速发 展，之后随着经济增速放缓、金价下跌及反腐政策等多重因素影响下， 2014 年珠宝行业出现拐点，行业底部震荡调整。2017 年高端消费现抬 头趋势，带动珠宝行业结构性复苏；2018 年在避险、防通胀等需求带动 下，黄金珠宝行业继续向上，同比增长 6.7%。2019 年 1-11 月限额以上 金银珠宝行业累计同比增速为 0%，为 2016 年以来最低。黄金饰品 2019 年上半年表现出色、下半年承压，钻石镶嵌持整体低迷。 2019 年 1 月至 5 月，在地缘政治摩擦和美联储降息的影响下，消费者形 成金价上涨预期，带动黄金珠宝行业销量快速提升，黄金饰品表现出色， Q1、Q2 周大福内地黄金产品同店增速均高达 10%以上。2019 年 6 月至 8 月，黄金短期大幅上涨，月均涨幅 9%，消费者短期观望，需求后移， 带动黄金珠宝销量回落，黄金产品下半年销售承压，尤其 Q3 周大福内 地黄金产品同店增速大幅下跌至-15%。但 2019 年 Q4，黄金维持高位震 荡回调，Q3 滞后消费逐渐释放，国内黄金珠宝行业增速见底回升，由 9 月-6.6%回暖至 11 月-1.1%，周大福内地黄金产品同店增速回升至-4%。 同时，2019 年受经济增速下滑影响，钻石镶嵌作为可选消费，销量持续 底部震荡，Q1 至 Q3 周大福内地钻石镶嵌产品同店增速大幅波动。 金价涨、消费稳，2020 年行业回暖可期。进入 2020 年在中东局势紧张、 美国经济数据走弱等因素带动下，金价再度大幅上行，伦敦金价 1 月 6 日最高大涨 1.5%，达到 1588 美元/盎司，突破 2019 年 9 月以来高点， 再创 6 年新高；国内金价也连续大涨，再度上行至 358 元/克的高位。金 价上行对珠宝全行业利好，尤其经销商盈利水平大幅提升，进而带动品 牌企业销售、利润上行。此外，近期在中美关系缓和、消费者信心恢复。

中资港资占据黄金饰品市场天下，镶嵌顶级品牌仍由外资主导，品牌头 部集中效应明显。目前国内珠宝市场主要参与品牌分为中资、港资和外 资，黄金饰品领域周大福、老凤祥、周大生等国货从渠道到品牌全面占 据主导，而在高端、奢侈镶嵌钻石领域，仍由品牌力强的欧美品牌占绝 对优势。2019 年行业下行期，黄金珠宝行业加速整合，预计截止 2019Q3， 行业 CR3 占比达 19.2%，比 2018 年提升 1.4pct，老凤祥、周大福和周大 生终端市占率排前三，分别为 7.15%/6.28%/5.74%。