银行行业利率风险研究报告：衍生品对冲（29页）

我国利率衍生品市场发展起步较晚，银行目前尚没有披露使用利率期货的信息。从 2006 年起我国银行间 市场相继推出利率互换、债券远期及远期利率协议等几种利率衍生产品以来，推出后各类利率衍生品交易量持 续快速增长，但各产品交易规模之间则差别较大。其中，利率互换交易量近年来占利率衍生品市场总规模的 90% 以上，呈现绝对优势，债券远期及远期利率协议的交易量在迅速攀升后近几年来则出现严重下滑。出现上述原 因主要是因为银行及其他机构参与衍生品交易的准入难度越来越大，政府在尚未完全利率市场化的时候担心造 成金融风险，所以监管越来越严格，债券远期等参与主体迅速减少，交易量和交易活跃度趋向低迷。 随着利率市场化进程的加速进入尾声，针对利率的相关衍生品套保需求越来越大。2014 年 11 月我国推出 了部分标准型的利率衍生产品，再次扩容了利率衍生品种类。标准利率衍生品的推出为利率全面市场化提供利 率风险工具。这些衍生品的推出标志着我国利率衍生品市场发展进入一个新阶段。 通过整理近十年来我国利率衍生品交易数据，我们可以看出利率衍生品近年来的交易金额和交易量大幅增 加，发展势头较猛，特别是进入利率市场化尾声期间，交易总金额成倍上升。

20 世纪 90 年代，我国债券市场完成了利率市场化改革，市场机制较为成熟的银行间债券市场为开展利率 互换交易奠定了基础。在 2005 年 10 月 10 日，国开行和光大银行达成了第一笔人民币利率互换交易，开启了人 民币利率互换市场的大门。2006 年 1 月，人民币利率互换交易开始在银行间债券市场试点，商业银行间可依照 权限办理人民币利率互换交易。2008 年 1 月人民币利率互换业务结束试点，正式在银行间债券市场全面展开。 2010 年保监会允许达到风险管理能力达标的保险公司开展利率互换交易，利率互换业务扩大到保险行业。2012 年 2 月证监会发文鼓励券商进行金融衍生产品交易。2016 年 7 月，中国工商银行和新开发银行正式签署人民币 利率互换交易合约，该比交易是首笔境外央行类机构人民币利率互换交易，标志着人民币利率衍生品开放进入 新阶段。 当前我国人民币利率互换的浮动指标较多，包含：7 天回购定盘利率 FR007，即 IRS-Repo; Shibor，可以细 分为 Shibor O/N、Shibor 1W、Shibor 3M，其中以 Shibor O/N 为基准的利率互换也叫 OIS；法定存贷款基准利率， 可以细分为定期存款利率、贷款基准利率、贷款基础利率等，各类别的利率指标又根据期限长短可以继续细分。 从下图中我们可以看到当前我国利率互换的浮动指标大部分都是以 FR007 为主的，Shibor-3M 也占据比较多的 份额，其他指标的影响力相对较弱。