中国快递行业研究报告：格局展望（18页）

中低端市场的增长奇迹：电商是中国消费行业中增速最快的行业，即使最乐观的预言者，在2005年圆通与淘宝合作时也 不会预见到2019年仅中通一家企业的业务量就接近2018全美业务量总和。不论总量还是增速，我国中低端快递市场都在 经历着全球其他市场从未经历过的事情。 中高端市场的利润奇迹：在高度看中规模效应的时效件赛道，顺丰凭借5%的市占率，利润多年来一直遥遥领先国内其他 赛道的同行。 运营降成本的主线已经明确，如果每家企业都学习中通的经营模式，则规模扩大有迹可循  降成本仍是各家企业的核心策略，假设运营降成本没有管理门槛，则各家若想维持或缩小与中通的成本差距，其投资额至 少达到中通的历史水平。

虽然我国快递行业增长仍具韧性，但也逐渐接近20%的集中度提升拐点；从供需角度来看，供需剪刀差已经出现，价格 战大概率会持续，借鉴美日历史经验，2022年大概率是行业价格战的拐点，也是行业投资价值的拐点。站在更深层次的流量视角，菜鸟系、京腾系、顺丰系三足鼎立时代已经形成 菜鸟系：背靠电商流量大树，菜鸟系天然就是中低端市场赢家；“商流合作+股权绑定”开启军团化作战时代。 京腾系：京腾系尚在形成之中，联系不及菜鸟系紧密；“信息流扶持+股权绑定”形成作战团队。 顺丰系：一家企业，立足中高端市场，盈利能力长期领跑，但生态不及其他两家开放。

企业利润将持续分化：2019年行业首次出现净利润负增长现象，未来三年竞争会更加激烈，企业利润负增长或将频繁发 生。盈利承压将影响快递企业全网的稳定性，总部与加盟商能否团结一致，网点能否坚定贯彻总部各项策略将决定快递 企业的生死。 现金压力增加：2017-2019年中通累计CAPEX接近120亿，根据各企业目前经营情况，仅靠企业经营现金难以覆盖投资需 求，未来快递企业融资或频繁发生，企业财务压力逐渐显现。