卫星通信行业报告：卫星通信应用（33页）

国内航天商业化程度逐步提升，产业链各环节民营企业参与度提升，众多民营公司参与卫星产业链 之中。我国低轨天基互联网项目已全面启动。航天科工集团、航天科技集团先后推出“虹云工程”、 “行云工程”和“鸿雁星座”。其中“鸿雁”和“虹云”均已于 2018 年 12 月发射首颗试验星， 与国外进度相比基本位于同一起跑线。除此之外，众多民营企业也逐步参与到卫星产业链各环节之 中，例如卫星设计制造的天仪研究院、九天微星；火箭研发的翎客航天、星际荣耀、零壹空间、蓝 箭航天。这些民营公司都已经完成了数轮融资，将在商业化政策推动下持续发展。中国电信和中国交通通信信息中心；第二类卫星 转发器出租、出售业务的牌照国内仅有中国卫通、中国电信和中信数字媒体网络有限公司有获得相 应资质。目前中国卫通运营 “中星”系列卫星与“亚太”系列卫星，中国电信运营 “天通一号” 卫星，中信数字媒体运营亚洲卫星公司发射的“亚星”系列卫星。我们预计未来一段时间内，国内 卫星运营资质依旧趋严，卫星增量业务将主要集中在少数几家持有运营牌照的企业。

初创企业与运营商合作或成主要商业模式，卫星运营商有望充分受益产业链加速成熟红利。我们 认为在中国卫星初创企业取得基础电信业务牌照，独立经营难度较大，与拥有经营许可的运营商合 作或成为合理的商业模式。当前仍处于卫星通信商业化早期，具体的商业模式仍需探索。伴随产业 链逐步成熟，我们认为卫星运营赛道壁垒较高，是受益确定性最高的环节。鉴于卫星通信行业具备 显著的规模效应，边际成本逐步递减，我们认为早期跑马圈地具备先发优势的企业会更具有竞争力。 5 相关公司介绍 5.1 中国卫通 中国卫通成立于 2001 年 11 月 27 日，是中国航天科技集团有限公司从事卫星运营服务业的核心 专业子公司，具有国家基础电信业务经营许可证和增值电信业务经营许可证，是我国唯一拥有通信 卫星资源且自主可控的卫星通信运营企业，被列为国家一类应急通信专业保障队伍。 公司盈利能力稳定，营业收入逐年增加。2016 年后营收增速加快，在 2017 年达到 5.85%。近三 年公司归母净利润在 4 亿元左右波动，毛利率为 43%-46%。卫星空间段运营是公司毛利的主要构 成。2016-2017 年，毛利率增长主要因为卫星带宽使用量增加带来主营业务收入增加和卫星通信大 厦房屋出租带来其他业务收入增加。

细分产品服务，垂直应用场景广泛。公司业务按照客户和用途不同，具体分为卫星广播电视、卫星 通信、应急保障、应用和定制服务五项业务，已在不同垂直应用场景中取得成果： 1）卫星广播电视业务：为境内 327 套电视节目及 324 套广播节目和境外近 300 套卫星电视节目 提供传输保障，为我国边远地区家庭提供直播卫星电视传输服务，覆盖范围超过 1.35 亿户。 2）卫星通信业务：为电信运营商提供空间段链路，实现中国移动、中国电信和中国联通等境内外 运营商在境外偏远山区、边疆地区的通信接入；为政府部门和行业用户提供专属服务，扩展金融、 交通、石油等领域的通信能力，将其延伸到陆地、岛屿、海洋等偏远的、光缆难以铺设的地域。