证券行业研究报告：探寻非头部券商投行突围之路（31页）

2016 年以来证券行业投资银行业务净收入出现明显下滑，2018 年全行业净收入 仅 366.56 亿元。根据证券业协会公布的近 5 年证券公司经营业绩指标排名情况， 2016 年以来证券行业投资银行业务净收入出现明显下滑。2018 年全行业投资银行 业务净收入仅 366.56 亿元，与 2016 年相比接近腰斩，略高于 2014 年低点（IPO 第 7 次重启）。 行业投资银行净收入较差的年份集中度提升较为明显， CR10 从 2016 年的 42.16%提升至 2018 年的 46.37%。从集中度来看，行业投资银行净收入较差的年 份集中度提升较为明显，2014 年 CR10 达到 47.37%。2016 年以来，行业净收入 集中度又呈现明显提升态势，CR10 从 2016 年的 42.16%提升至 2018 年的 46.37%。 那么，这种集中度提升的趋势未来是否会持续？投行收入中，股权和债权融资收入占比分别在 30%、45%左右，收入规模波动较 大，财务顾问在 25%左右，波动较小。从目前情况来看，答案应该是肯定的。券 商系投行部门主要业务包括股权融资（IPO、增发、配股、可转债/可交换债、优 先股）、债券融资（企业债、公司债、金融债、中期票据、短期融资券、ABS 等）、 财务顾问（含并购重组）。从收入组成来看，股权融资占比在 30%左右，债权融资 在 45%左右，财务顾问在 25%左右。从收入规模来看，股权融资和债权融资收入 还是看天吃饭，收入体量波动较大，财务顾问业务收入相对比较稳定，收入体量 波动较小。

近几年股权融资集中度大幅提升，带动行业投行收入集中度提升。从细分投行业 务集中度来看，近 5 年，股权融资 CR10 提升明显，从 2014 年的 54%提升至 2018 年 67%；债权融资略有提升，至 2018 年达 49%；财务顾问则反而有所下滑，至 2018 年仅为 37%。由此可见近几年股权融资集中度的大幅提升是投行收入集中度 提升的主要原因。

股权融资中 IPO 集中度提升显著，其集中度的提升对未来股权再融资业务集中度 提升将起到一定程度的推动影响。值得注意的是，近几年股权融资中 IPO 集中度 提升显著，国内 IPO 收入 CR10 至 2018 年提升至 67.58%，IPO 承销规模 CR10 至 2018 年提升至 77.67%。IPO 业务不仅是股权融资收入的主要来源之一，且其 在上市前端介入，也为证券公司未来的股权再融资业务积累机构客户资源，其集 中度的提升对未来股权再融资业务集中度提升将起到一定程度的推动影响。