券商固收业务FICC发展分析报告（23页）

我们以高盛为例，高盛 FICC 业务归属于机构客户服务部门。机构客户服务部门主 要包括 FICC 和权益两个部分。FICC 业务主要包括与利率产品，信贷产品，抵押贷款， 货币和商品的现金和衍生工具市场相关的业务。 具体来看，利率产品主要包括政府债券，其他政府支持的证券，根据回购协议出售 的证券（回购协议），以及利率互换，期权和其他衍生品。信用产品包括高收益证券，信 用衍生品，交易所交易基金，银行和过桥贷款，市政证券，新兴市场和不良债务以及贸 易索赔。抵押贷款包括商业抵押贷款相关证券，贷款和衍生工具，住宅抵押贷款相关证 券，贷款和衍生工具（包括美国政府机构发行的抵押贷款义务和其他证券和贷款），以及 其他资产支持证券，贷款和衍生工具。货币包括货币期权，即期、远期和其他衍生品 G10 货币和新兴市场产品。商品包括商品衍生物，涉及原油和石油产品，天然气，基础，贵 金属和其他金属，电力，煤炭，农业和其他商品。 2018 年高盛机构客户服务的净收入为 134.8 亿美元，比 2017 年高出 13％。其中 FICC 业务的净收入为 58.8 亿美元，比 2017 年高出 11％，主要受益于商品和货币业务 收入大幅提升。2018 年 FICC 业务收入中约 90％来自市场中介，约 10％来自融资。

高盛在 2002 年将 FICC 业务部门由三级部门调整为二级部门，体现了对 FICC 业务 的重视。2002 年之前，高盛的 FICC 业务属于自营和交易部门，而自营和交易部门归属 于全球资本市场部门，相当于 FICC 业务属于高盛三级部门业务。随着 FICC 收入占比和 战略地位逐步提升，高盛在 2002 年将全球资本市场部门取消，原有的自营和交易部门 提升为一级部门。2008 年金融危机之后，高盛业务架构再次调整，将 FICC 业务和权益 业务并入机构客户服务部门，FICC 业务属于二级部门。国内券商受限于企业直接融资比例低、汇率市场化还在推进和监管牌照限制等原因， FICC 业务开展程度与国际投行相比还有一定差距，除少数大型券商初步形成 FICC 业务 全产业链外，大部分中小券商开展 FICC 业务以固收为主，另有部分券商 FICC 业务仍处 探索阶段。

国泰君安 2014 年即获得外管局发放的即期结售汇业务和人民币与外汇衍生产品业 务资格，是国内首家获此牌照的证券公司，直到 2019 年才有另外三家券商获得结售汇 业务资格。 国泰君安创新能力突出，是国内首批取得跨境业务、场外期权一级交易商、信用衍 生品等业务资格的证券公司，在行业中首家成为外币对市场会员，在沪深交易所发行了 首单信用保护工具，FICC 业务成为新的利润增长点。 固定收益方面，2018 年银行间本币市场累计交易量 9.5 万亿元、在证券公司中排名 第 2 位；先后获得人民币利率互换清算代理、标准债券远期集中清算和信用衍生品业务 资格，业务种类日益丰富；在利率互换做市、债券净额清算等业务上行业领先，其中， 利率互换做市累计交易量 2.8 万亿元，标准券远期累计交易量 263 亿元，分别列市场第 3 位和第 2 位。2019 上半年债券通交易量排名市场第 4 位、券商第 2 位；信用违约互换 累计交易 12.68 亿元，促进企业发债规模超过 100 亿元；利率互换交易和标准债券远期 交易在证券公司中分别排名第 4 位和第 1 位。