化妆品行业报告：粉脂凝香（24页）

化妆品是用以清洁、保养、美容、修饰和改变外观，或者修正人体气味的化学工业品 或精细化工产品。它可以通过涂抹、喷洒或者其他方式散布于人体表面。化妆品可以 广泛包括护肤、彩妆、洗浴用品、脱毛剂、止汗剂、护发、防晒、口腔护理、香水、 婴幼儿专用品、男士梳洗专用品等。根据 Euromonitor 的数据显示，截止 2018 年， 中国化妆品市场中护肤产品的占比最大，达到 51.69%，其次是护发、彩妆、口腔护 理，分别占 13.02%、10.43%和 10.13%。化妆品市场竞争激烈，市场参与者众多。该行业的参与者包括国际化妆品巨头公司宝 洁（OLAY、SK-II、海飞丝、飘柔等）、欧莱雅（兰蔻、巴黎欧莱雅、美宝莲等）、资 生堂（CDP、茵芙纱等）、联合利华（力士、多芬等）、雅诗兰黛（雅诗兰黛、MAC、TF 等），而国内著名的化妆品公司包括上美集团（韩束、一叶子等）、百雀羚（百雀羚、 三生花等）、伽蓝集团（美素、自然堂等）、上海家化（佰草集、高夫）、御家汇（御 家汇、小迷糊）、丸美（丸美、春纪、恋火）、珀莱雅（珀莱雅、优资莱、韩雅）等。

 十年期国债利率走低，全球经济持续下行。通常来说，零利率或负利率会促使投资者 把打算存入银行的钱拿去寻求更有收益的投资，因而这被认为是央行用来刺激经济的 一种手段。而当这种类似情况发生的时候，意味着经济不景气，央行希望有更多的现 金流入到各类资产中拉动经济发展。近年来，全球主要国家的十年期国债利率持续下 行，英国的十年期国债利率不断向零界限下探，日本的更是跌到了负数，全球经济形 势不容乐观。近年来中国 GDP 和社会消费品零售总额同比增速双双放缓。2010 年 3 月，中国 GDP 同比增速 12.2%，社会消费品零售总额 11.32 千亿元，同比增速 18.0%，实际同比增 速 15.4%；2019 年 9 月，中国 GDP 同比增速下滑至 6.0%，社会消费品零售总额达到34.49 千亿元，同比增速为 7.80%，实际同比增长 5.79%。显然，当经济下行时，社会 消费品零售总额同比增速也会随之放缓。

口红效应显著，化妆品同比增速在限额以上可选消费品类中遥遥领先。近年来限额以 上企业消费品零售总额当月同比一直跑输社会消费品零售总额当月同比。截止 2019 年 9 月，社会消费品零售总额同比增加 7.8%，限额以上企业消费品零售总额同比增 加 2.9%，跑输 4.9 个百分点。分品类来看，在可选消费品的三个品类中，化妆品零售 额同比增加 13.4%，遥遥领先于金银珠宝的-6.60%和家电音像的 5.4%，远超限额以上 消费同比、社会消费品零售总额同比的 10.5 个百分点、2.7 个百分点，数据表现亮 眼。