新能源电力行业报告：风电、光伏、泛在电力物联网（38页）

风光无限好，新能源发电板块强势反弹。2018 年，光伏板块受累于“531”新政出台，产业链价格 大幅下滑 30%以上；虽然降价刺激装机，收入增速尚可，但制造商利润出现显著下滑。在此低基 数下，2019 年以欧洲为代表的海外市场继续爆发，带动光伏行业景气回升；根据 Wind 预测，2019 年光伏板块营收同比增长 39.51%，净利润同比增长 40.73%。2018 年，风电装机量已出现恢复性 增长，但由于风机降价和原材料涨价导致产业链盈利能力大幅下滑；随着补贴退坡节点明确，2019 年启动抢装周期，产业链营收出现高增长，同时随着抢装预期的明确，风机价格持续回升，零部件 订单供不应求，成本端原材料涨价压力减轻，零部件企业的盈利能力已明显修复；根据 Wind 预测， 2019 年风电板块营收同比增长 60.75%，净利润同比增长 97.26%，显著回暖。

受累宏观经济增长放缓，工控自动化继续筑底。今年以来，受到宏观经济增速放缓和贸易摩擦加剧 影响，前十个月中有八个月 PMI 指数位于荣枯线以下；根据 Wind 预测，2019 年营收增速为-1.69%， 净利润增速为-38.95%，行业仍在探底。 电网投资放缓，结构分化，电气设备整体保持平稳。2019 年前三季度，全国电网工程完成投资 2953 亿，同比下滑 12.5%；由于近年来电价下降和电改推进，国家电网也面临转型，大规模的资本开支 投入模式已逐渐失效，投资结构有所分化。泛在电力物联网作为国家电网转型的新增长点，尚处于 顶层设计和试点阶段，在信息化和智能化领域正逐步放量。根据 Wind 预测，2019 年营收增速 15.34%，整体保持平稳。

因此整体来看，电力设备新能源各子领域在 2018 年由于受到宏观经济/相关政策影响，基本处于景 气度低点位置。而进入 2019 年预计新能源发电及特高压行业整体景气度将出现一定回升，工控行 业呈现持续承压态势。我们认为在这样的背景下各行业仍将突出结构性机会，需要重点关注业绩确 定性较强并存在业绩预期差的环节及公司。因此从市场预期差及业绩确定性两个维度，我们对 2019 年行业的推荐顺序为风电、光伏、泛在电力物联网及工控。 风电：最强抢装潮即将来袭，补贴余热有望催生装机 新纪录 去补贴稳步推进，5 月文件点燃抢装情绪 自 2009 年推行风电标杆电价制度以来，我国风电装机容量从 2000 万 kW 增加至近 2 亿 kW。随 着平价上网的临近，补贴政策面临退坡，能源局在 2015 年、2016 年和 2018 年连续下调新增项目 的补贴强度，其中 2018 年新核准项目的补贴强度较前次大幅下调，1-4 类资源区的调降幅度高达 0.07、0.05、0.05、0.03 元/kWh，并且规定已核准项目在 2 年内必须开工。因此，2019 年是风电 项目密集开工的年份。