白酒行业研究报告：分层对比，高中低端酒（24页）

消费升级在白酒行业快速发酵，白酒高端化趋势明显，次高端及以上白酒增速明显 快于中低端白酒。在宏观经济增速下行，以及人口结构老龄化背景下，预计我国白 酒消费总量将稳中有降。尽管目前高端和次高端白酒产品的市占率不如中高端和低 端产品，但是高端白酒未来更具发展潜力，主要原因是：一是白酒有较强的社交、 面子属性，尤其是极具稀缺性的高端名酒，有不可替代性;二是随着国内消费升级， 高端白酒在品质、品牌上的竞争优势将日益凸显;三是高端白酒更具有收藏价值、送 礼价值，更受白酒爱好者青睐。具体来看：  高端白酒：由于我国中产阶级的崛起，居民购买力提升，我国高端白酒行业正 处于复苏状态，同时政务消费下降显著，个人消费崛起。且由于目前市场上高 端白酒仍处于供不应求的状态，预计这一轮高端白酒的景气度将长期延续，健 康发展，高端市场仍有增量空间。预计未来3-5年，中国高端白酒规模复合增速 能保持在20%左右。 次高端白酒：由于高端酒受到产能和生产周期限制的影响，供应紧张的格局难 以很快改善，次高端将承接部分高端酒的消费者群体；同时，在消费升级作用 下，部分中端酒消费者消费水平将逐渐升级至次高端价格带。因此，整体来 看，预计次高端白酒将在未来仍有可观的增长空间。预计未来3-5年，次高端白 酒增速也将保持在10%以上。  中低端白酒：目前我国白酒行业中低端白酒市场占比较高，预计销量占比接近 80%以上，销售额占比达到40%，但随着行业整体的消费升级和存量下降趋势下 的挤压式增长，低端酒市场空间将整体萎缩。

经过2013-2014年行业这波深度调整，白酒行业的品牌格局进一步清晰。一线高端 白酒主要以飞天茅台、五粮液、国窖1573 为主，占据绝对强势地位；次高端白酒主 要由全国名优酒构成，包括剑南春、郎酒、水井坊、汾酒、沱牌舍得（品味舍得）、 酒鬼酒、洋河等；地方强势品牌白酒基本以各地方龙头企业构成，包括古井贡酒、 口子窖等。 不同档次白酒竞争格局呈现截然不同状况，越高端竞争格局越稳定。目前国内的高 端白酒市场基本呈现寡头垄断的格局，新生品牌难以进入，是白酒行业的“最优赛 道”;次高端白酒竞品基本以全国名优酒为主，种类相比于高端白酒要丰富一些，地 方白酒想进入次高端与现有次高端白酒进行正面竞争，难度比较大，但仍然存在一 定的进入空间；地方强势品牌白酒主要以地方龙头企业为主，包括口子窖、老白干 酒等，基本以大本营市场为主要收入来源地，在大本营市场具有较强竞争力，竞争 对手以本地酒企为主。

受益于消费升级，高端白酒需求提升，供给不足带来价格持续提升。自2012年以 来，白酒行业深度调整后，经过数年的蛰伏和调整，三公消费已基本出清，在消费 升级趋势下，快速崛起的民间消费对高端和次高端白酒需求增加。但以茅五泸为代 表的高端白酒由于对酿造工艺、优质出酒率和贮藏时间有着近乎苛刻的要求，从根 本上决定了高端白酒产量的释放是一个极为缓慢的过程，从2015年开始，供给短缺 带来价格的持续提升。