银行业研究报告：银行对公业务（24页）

上一轮对公风险暴露简要回顾：问题集中在制造业+批发零售业。12-15 年，受经济下行 压力加大、部分企业盲目扩张、中小企业过度互保等多方面因素影响，行业对公贷款经 历了一轮较大的风险暴露期。我们选取了 10 家体量较大、数据较全的银行进行分析，其 整体对公贷款不良率从 12 年的 1.13%快速上升至 16 年最高达 2.44%，其中批发与零 售业、制造业贷款不良率分别从 2.23%、1.81%，上升到 8.02%、5.01%，对公不良率 上升的 1.31pc 中，这两大行业合计贡献了 1.04pc，是行业对公不良率上升的主要原因。 15 年以来银行加大了结构调整力度，一方面压降制造业、批发零售业贷款占比（驱动两 大行业的不良贡献度有所下降），另一方新增信贷主要投向资产质量较好的基建相关领域， 带动对公不良率开始稳步下降。我们观察到，17 年以来，部分基建类贷款（主要是交通 运输行业）的不良率有所上升，但整体仍保持在 0.71%的较低水平。预计这部分信贷资 产质量未来将继续保持稳健，主要基于：1）720 央行指导意见后，非标处置相关要求放 宽；2）地方政府债务置换基本完成；3）2020 年地方政府专项债发行有望继续加速；4） 允许专项债作为符合条件的重大项目资本金（既扩大了项目范围，又将部分项目资本金 比例下调至 20%）。当前环境整体有利于基建需求回暖，并实质上缓解了不少基建项目 的融资压力。

总量上看，行业对公不良余额 17 年以来基本“止增”，19H 实现净减少。10 家样本 银行数据来看，10 年以来对公不良贷款增速持续提升到 15 年最高达 53%，此后持续回 落。17 年以来已连续 3 年增速不超过 5%，19H 则首次实现对公不良余额“净减少”。 2）结构上看，19H 批发与零售业、制造业不良余额与占比同时“双降”。14 年以来银行 业更多的是依靠结构调整来实现对公不良的控制，体现为制造业、批发与零售业的贷款 余额持续压降，但不良率仍持续上升。而 19H 批发零售业、制造业首次出现不良贷款余 额与占比同时“双降”，不良率分别环比 18A 下降 1.7pc、0.2pc 至 6.6%、5.7%； 3）拨备角度看，在 PPOP 增速稳步提升的情况下，对公拨备计提增速开始放缓。14 年 以来，老 16 家上市银行整体加大了对公业务的拨备计提力度，信用成本从 13 年仅 0.46% 快速上升至 18 年的 1.64%。值得注意的是，19H 老 16 家上市银行在盈利能力继续提 升，PPOP 增速稳步提高的情况下，对公业务计提的资产减值损失增速下降至仅 1.03%， 年化的信用成本首次回落至 1.37%。 虽然我们无法单独拆出对公业务的拨备覆盖率，但从综合的拨备垫角度看，上市银行整 体的拨备覆盖率（210.2%）、逾期贷款拨备覆盖率（177.7%）均已提升到 14 年以来的 最高水平，风险抵御能力稳步增强。 4）不良认定标准不断提升，当前行业整体的资产质量已基本上是 14 年以来最“扎实、 干净”的状态。监管引导下，上市银行已逐步将逾期 90 天以上贷款全部纳入不良，并按 照不良贷款的要求提足了减值准备，19H 上市银行不良/逾期贷款、不良/逾期 90 天以上 贷款比例已提升至 84.5%、129%，为 14 年以来最高水平。 5）动态来看，各迁徙率指向存量包袱大幅减轻1。在不良认定不断趋严的政策引导下， 目前各项指标还在波动，关注类贷款迁徙率（26.5%）、可疑类贷款迁徙率（22.5%）继 续保持稳定，但正常类，次级类的迁徙率已出现见顶回落迹象，其中正常类贷款迁徙率 已降低至 14 年以来的新低（2.15%），回归 10-14 年 2%左右的正常水平。目前银行的 不良率水平越来越真实、且暴露愈发充分，资产质量指标的可信度不断提升。