血制品行业报告：库存逐步回归正常水平（22页）

血浆原材料紧缺，血制品严重供不应求的情况下，行业库存周转周期在 6-8 个月，考虑到血 制品生产过程（3 个月以上血浆检疫期+1 个月生产期+3 个月左右批签发期）,基本已达到生产 周转的极限了；2017-2018 年供过于求库存周转困难，行业库存周转天数在 500 天左右。剔除 严重供不应求和 2017-2018 年供过于求的情况，相对正常库存周转天数一般 310-370 天左右， 考虑到 2016 年之前血制品一直处在供不应求状态，对应的库存水平可以看做是正常库存偏低 水平，即库存周转天数一般 310-370 天对应的正常库存偏低水平。 2019Q3 行业存货周转 400 天左右，高于历史上供需基本平衡供略不应求时期周转天数 310-380 天左右，介于为供求基本平衡到供略过于求之间，库存水平处于正常水平到正常偏高水平。

海外血制品巨头库存管理与控制经验丰富，且近年来供需处于均衡状态，可视为行业正常库存 水平时库存周转天数参考。CSL 和 Baxatal 周转天数一般处在 300-330 天。因为海外普遍采用 核酸检测方法，血浆放置时间缩短到 60 天，国内 90 天以上。如果再加上 30 天的血浆放置时 间，海外血制品企业周转天数在 330-360 天左右，目前国内行业周转天数基本在 400 天左右， 高于海外，处于正常偏高水平。

白蛋白需求：适应症患者基数在扩大，我们预计总体需求量保持稳定增长 患者基数在扩大，我们预计总体需求量保持稳定增长。从人均利用量的角度来看，国内 白蛋白使用水平已与欧美国家水平比较接近，临床上医生和患者都有较高的认知度高，加上费 用较高，我们预计渗透率提升空间有限。以知网上相关的研究文章《8760 例住院患者人血白 蛋白临床使用分析与评价》对患者人血白蛋白使用理由进行统计。其中，最常见的理由为低蛋 白血症（占 35.6％），其次为肝硬化、梗阻性黄疸和肝切除术后（占 10.8%）和心脏手术（占 9.3%。同时我们还参考了知网上相关文献分析某综合三甲医院院 2014-2015 年 5617 例白蛋白 临床使用的疾病，其中总结下来，心脏手术占比是最大头（14.2%），肿瘤（12.3%））脑血 流灌注（12.5%）、肝硬化及肝胆手术占比（10.5%），肺部感染(11.7%)，以上五大适应症占 比大约是 60%左右。 综上，但从白蛋白的适应症来看，国内肝硬化及肝胆胰手术、心脏手术、肿瘤脑血流灌注、 以及慢性阻塞性肺病(COPD)、急性呼吸窘迫综合征(ARDS)等为主流适应症，以上五大适应症 占比大约是 60%左右。我国肝病患者众多，人口老龄化老年重症患者例如慢性阻塞性肺病 (COPD)、急性呼吸窘迫综合征(ARDS)，心血管手术、脑卒中发病率增加，以及晚期恶性肿瘤 患者增加（营养不良在晚期恶性肿瘤患者中非常普遍，常伴有不同程度的低蛋白血症），患者 基数在扩大，我们预计总体需求量保持稳定增长。