汽车轮胎行业报告：国产轮胎大有可为（36页）

轮胎是重要的汽车安全件，且显著影响整车性能。轮胎是汽车整车与地面唯一接触的部 件，车辆最终需要通过轮胎来进行动力输出，制动和转向。因此轮胎不仅承载着整车的 重量，更与车辆的性能息息相关。从安全性能的角度来看，轮胎是重要的汽车安全件。 车辆在高速行驶的工况下将极大地考验轮胎的稳定性，一旦发生“爆胎”，车辆将失去稳 定性，极易发生重大交通事故。从车辆其他性能来看，轮胎的滚动阻尼、静音性、抓地 力等指标分别对应影响着整车的油耗、舒适性、加速与制动性能。因此，不同类型车辆 需要匹配不同类型的轮胎从而彰显或弥补其整车性能指标。 从结构上来区分，汽车轮胎大致可以分为斜交胎，全钢子午线胎和半钢子午线胎。子午 线轮胎技术最早由米其林发明，由于子午线轮胎具备优异的抓地力，高速稳定性以及节 油性能，逐步取代斜交胎市场。我国早期轮胎制造水平较低，国产轮胎主要以斜交胎为 主。随着生产技艺的进步，以及设备的更新，目前我国轮胎产量子午化率已达 94%以 上（中国橡胶工业协会数据口径）。

子午线轮胎生产工序多、产线设备投入高，属于重资产行业。子午线轮胎结构紧密且具 备技术壁垒。生产一条子午线轮胎从密炼到成品检验有十余道主要工序，关键工序生产 设备价格昂贵（关键设备价值高达百万至千万级别）。目前，新建轮胎工厂自动化水平 更高、设备更为先进。以玲珑轮胎柳州工厂一期项目为例（产能：半钢子午线轮胎 1000 万套/年，全钢子午线 100 万套/年），预计总投资额近 30 亿。根据生产能耗以及时长 假设 1 条全钢产能转化为 5 条半钢产能，那么玲珑柳州一期项目单胎固定资产投资额约 为 200 元/条。根据上市公司 2018 年度财务数据统计，轮胎上市公司平均固定资产占总 资产比例为 35.6%，平均固定资产周转率平均为 1.78（剔除 S 佳通、通用股份，因累 计折旧过高），属于重资产行业。

轮胎企业成本结构中，原材料成本占比超 70%，橡胶为主要原材料。轮胎企业成本构 成主要有原材料、人工、能源、设备折旧以及其他费用。目前，轮胎生产线自动化程度 较高，原材料是最主要的生产成本。由于国内轮胎企业品牌溢价较低，终端售价不及外 资品牌，国内企业原材料成本占比超 70%。原材料构成方面，为了满足各类需求，现 代轮胎产品的原材料种类多样：除了天然橡胶（28%）与合成橡胶（26%）外，还有以 炭黑为主的增强填充剂（16%），以合成纤维、尼龙为主的纤维材料（7%），各类化 工助剂（14%）以及钢丝帘线（9%）。由于企业生产技术与产品类型不同，原材料成 本结构会略有不同，但主要原材料均为橡胶。天然橡胶与合成橡胶价格具备一定联动性， 两者在原材料成本中占比超过 50%，因此橡胶价格波动对于轮胎企业生产成本有较大 影响。