房地产的宏观经济学报告（50页）

 全球经济景气度继续回落。本轮全球经济景气周期自 2018 年 2 季度以后开 始高位回落。2019 年 3 季度，摩根大通全球综合 PMI 和全球制造业 PMI 均值分 别为 51.4 和 49.5，分别较 2 季度均值降低 0.1 和 0.4 个百分点。除巴西外，各 主要经济体制造业表现不佳：美国、日本、欧元区、印度以及俄罗斯等主要经济 体制造业 PMI 均显著下行。全球贸易增速回落。主要发达经济体中，美国 7、8 月出口同比增速均值为 -0.3%，比今年 2 季度均值少降了 1.4 个百分点；日本 7、8 月出口同比增速均值 为-4.9%，比 2 季度均值少降了 0.7 个百分点；欧盟 7、8 月出口同比增速为 1.6%， 较 2 季度均值降低了 4.0 个百分点。主要新兴经济体中，印尼和越南 3 季度出口 同比增速好于 2 季度，韩国、印度、俄罗斯和巴西 3 季度出口同比增速较 2 季度 明显回落。 大宗商品价格下跌。CRB 大宗商品价格综合指数从今年 2 季度末的 412 下降 至 3 季度末的 386。3 季度原油价格波动加剧：7-8 月，OPEC 执行减产提振油价，但全球经济放缓以及全球原油需求减弱抑制油价上涨，最终体现为原油价格小幅 震荡下跌。9 月，沙特关键原油生产设施遭到袭击，一度大幅推高了国际油价。 随着沙特产能恢复，石油价格也逐步回落。截至 2019 年 3 季度末，布伦特原油 现货价格为61.1美元/桶,期货价格为60.8美元/桶,分别比2季度末下跌了8.0% 和 8.7%。3 季度，随着供应企稳以及需求趋缓，铁矿石价格回落。有色金属价格 持续下跌，其中 LME 铜下跌 3.7%，LME 铝下跌 4.0%，LME 锌下跌 6.9%；国际农 产品价格回落，其中 CBOT 大豆价格下跌 1.8%，CBOT 玉米价格下跌 10.1%， CBOT 小麦价格下跌 6.0%。全球经济复苏存在的不确定性仍然使大宗商品价格 面临压力。

美联储降息。北京时间 8 月 1 日，美联储公布议息会议最新利率决议，宣布 下调联邦基准利率 25 个基点，这是美联储自 2008 年以来的首次降息。美联储提 前决定结束缩表，从 8 月 1 日起停止减持所持 3.6 万亿美元债券，较原计划提前 了两个月。9 月 18 日，美联储宣布了年内的第二次降息，通胀压力减弱、贸易政 策不确定性和全球经济增长疲弱是了美联储降息的主要原因，但在公布的 9 月议 息会议纪要暴露了内部政治分歧较大。多位与会官员表示，投资支出、制造业生 产和出口方面长期疲软的情况已经更加明显，企业可能会因此减少招聘，这将削 弱美国经济增长的主要引擎消费者支出，最近几个月的模型显示中期内衰退的可 能性正在上升。波士顿联储主席罗森格伦等少数官员则认为，美国经济前景并未 给降息提供依据，失业率处于近 50 年低位，目前的不确定性不会使美国经济扩 张脱轨，没有必要进一步放宽政策。美联储主席鲍威尔当地时间 10 月 9 日表示， 美联储将很快恢复购买国债，以扩大其资产负债表，希望借此防范最近短期借贷 市场的混乱局面重演。他强调，这一行动并不意味着美联储重启“量化宽松”。 鲍威尔的讲话强化了市场对美联储“降息+扩表”的预期。2019 年 9 月，美国 CPI 同比 1.7%，核心 CPI 同比 2.4%；失业率保持在低位，3 季度末季调后失业率为 3.5%。 美元指数上涨，发达经济体长期国债收益率显著下降。美元指数从今年 2 季 度末的 96.2 震荡上行至 3 季度末的 99.4。美元 LIBOR 继续回落，2019 年 9 月均 值为 2.13%，比 2019 年 6 月低 27 个基点，日元和欧元 LIBOR 较为稳定。全球 主要经济体长债市场收益率显著下降：3 季度末，10 年期美国国债收益率相对今 年 2 季度末下降 32 个基点至 1.68%；10 年期日本国债收益率和 10 年期欧元区 公债收益率分别下降 5 和 26 个基点至-0.21%和-0.52%。