5G应用研究报告：云游戏创业公司进击之路（37页）

行业报告下载 2019-11-11 24 管理员

移动互联网红利的尾声，5G应用创新的起点。从端游/主机游戏，到页游，再到移动游戏/H5游戏，游戏行业在近八年的移动互联网辉煌时代中迸发了巨大生机，国内游戏市场的用户数和市场总规模由2009年的1.15亿人、262.8亿元，急剧增长至2018 年的6.26亿人、2144.4亿元。然而伴随近两年来移动互联网红利的衰退和行业监管政策的变动，游戏行业无论在行业格局还是二级市场股价表现上均出现了调整。2018年末以来，游戏版号发放重回常态化，供给端改善带来行业增速及头部公司业绩回暖，同时5G应用云游戏加强行业中长期增长预期，游戏板块头部标的率先完成估值修复，2019年市盈率水平由15-20x回升至 20-25x区间。云游戏显著提升游戏行业中长期增长预期，行业格局有望重塑，孕育投资新机遇。从中长期来看，云游戏的出现或将进一步打破现有的游戏内容分发格局，并孕育出云游戏时代的游戏界流媒体平台巨头“Netflix”，同时游戏研发商议价权在前期预计将进一步提升，行业有望创新推出互动广告、试玩推广、游戏直播互动等诸多新玩法。  我们测算了云游戏对游戏市场总规模的影响：1）高端硬件替代：云游戏使用户即便使用低配设备也可体验高品质游戏，将对游戏本、家用游戏主机、网吧市场产生潜在替代效应，我们测算游戏本、家用游戏主机、网吧上网费2018年市场规模分别约285亿元、18亿元、 467亿元，合计约770亿元；2）扩大现有游戏市场规模：云游戏将加速现有游戏市场玩家结构重度化趋势，提升重度用户付费率及市场整体ARPU值，通过情景分析方法进行弹性计算，中性假设下未来游戏市场规模将由2018年的2144亿元增长至3605亿元，增幅达68%； 3）开拓游戏订阅市场增量：云游戏本质是游戏内容的流媒体化，这为行业拓展订阅付费模式提供了新空间，我们假设目标8亿游戏用户中云游戏订阅付费用户渗透率10%，年费300元，则游戏订阅服务市场规模有望达到240亿元。

云游戏年初以来受广泛关注，更多源自背后自上而下的产业力量驱动以及大厂的积极布局。一方面，运营商响应国家号召推广双G业务以及公有云厂商开拓算力消耗更大的业务，都需要找到对流量、带宽、算力消耗更大的业务形式；与此同时，智能手机等硬件厂商面对衰退的移动互联网终端红利也希望在5G时代中寻找新的增量市场；云游戏作为现有技术成熟度相对较高的重要消费级5G应用被各方提到前台。另一方面，年初以来支撑云游戏运行的5G通讯网络条和5G手机硬件等基础条件也在加速成熟，客观上提高了市场对5G应用的落地预期。此外，2018年下半年开始，谷歌、微软、EA相继公布云游戏项目计划， 2019年初以来包括华为、三大运营商及腾讯、网易、完美世界、顺网科技等也陆续入局，共同带动云游戏市场热度快速提升。  云游戏行业热点事件密集，重点关注计划11月19日正式发售的谷歌Stadia，以及腾讯旗下云游戏项目进度。三季度以来，主要商场在云游戏市场动作更加密集，EA与微软旗下云游戏服务相继于9月、10月开测，谷歌Stadia云主机也将于11月19日正式开售。国内市场，中国信通院联合相关领域28家领军企业和单位共同成立5G云游戏产业联盟，华为、阿里、腾讯等公有云大厂也纷纷推出云游戏解决方案。云游戏将实现游戏内容的流媒体化，是云流化技术的重要应用。“云流化”技术是指应用在云端运行，运行结果通过音视频流向终端呈现的云计算方案。云流化技术可应用于电商、教育、广告、游戏等诸多行业，使得低配终端也可以承载高品质内容，用户体验进入门槛被大大降低，并有望诞生诸多创新的交互方式或商业模式。云流化技术应用于游戏产业使得用户即便在低配终端上也可以享受到高品质游戏即点即玩的云游戏体验。