银行小微信贷研究报告：两大模式（18页）

我们认为随着小微贷款占比提升，常熟银行盈利能力仍将继续提升并超过行业 整体水平。我们的测算过程如下： 收益率：考虑到数据披露口径问题，我们假设所有的个人经营性贷款是常 熟银行竞争力最强的产品，其收益率按经验能达到 9%左右，这样今年上 半年其他贷款的收益率大约在 5.8%左右，说明这个假设还是比较合理的。 受竞争加剧影响，小微贷款收益率可能会下行，我们后面会对这一假设进 行敏感性测试； 业务成本：发放小微贷款的业务成本应该比其他业务高一些，但这样不方 便测算，我们换个思路。我们观察到常熟银行近几年加大小微业务投入， 但成本收入比并没有明显上升，说明小微条线的成本收入比与其他条线基 本一致，我们假设其成本收入比为全行整体水平，即 37%左右，这样小微 贷款的业务成本就是 9%*37%=3.3%，而其他贷款的业务成本仅有 2.1%；  资金成本：我们假设小微贷款跟其他贷款业务资金成本一样，并进一步假 设其为整体融资成本，即 2.4%； 风险成本：目前全行不良贷款率大约 1%左右，假设小微贷款的不良贷款 率也是 1%。我们观察其他类似小微贷款做得比较多的银行，比如台州银 行、泰隆银行等，其资产减值损失/贷款大致不到 1%，说明这个假设是比 较谨慎的。也就是说，通过加大人力和技术投入、以业务成本置换风险成本，至少可以将小微贷款的风险控制到跟其他贷款一样好（优异者甚至更好）。

近几年常熟银行个人经营性贷款（包括小微金融总部和各村镇银行发放的）占 比不断提升，目前占比已经达到 33%，我们测算了个人经营性贷款提升到不同 比例情况下，对 ROE 的影响。测算思路如下：前面提到个人经营性贷款净收益 率比其他贷款高出约 200bps，因此每 1%的贷款从其他贷款置换为个人经营性 贷款，贷款净收益率就提升 2bps，合税后 1.5bps；常熟银行的贷款大概占到总 资产的一半左右，因此会提高 ROA 约 0.75bps；我们进一步假设常熟银行权益 乘数不变（今年上半年数据受可转债转股影响而下降较多，我们使用 2018 年 平均权益乘数，约 12.8x），则 ROE 会提升 10bps，即大约 0.1 个百分点。最后，我们将上述几家样本银行及其相似的银行的 ROE 杜邦分解表罗列在一起。 其中，微众银行、新网银行有较大比例的个人消费贷，但征信方法和线上个人 经营贷类似；张家港行、苏农银行有一定比例的中型企业客户，也有较好的小 微业务。因此，横向比较仅供参考，并不是暗示应当完全参照某一模式。同时， 我们将上市银行合计值作为行业的代表，用于对照。 从 2018 年 ROE 分解来看，大部分能够看出来小微、零售业务的特征，即“高 收益、高成本、高风险”，资产收益率高是普遍特征，负债成本率则大多高于行 业。中间业务收入大部分低于行业，但三家互联网银行则明显超过行业，来自 联合贷款、信贷资产证券化等业务，说明这种大数据征集技术可以有效对外输 出，在本行无加杠杆空间的情况下，进一步服务客户、获取回报。费用显著超 过行业，传统人海战术需要消耗费用，互联网银行的技术和数据投入同样消耗 费用。而最受人关注资产质量方面，大部分样本银行的资产减值损失仅略高于 行业，说明风控效果较好。但台州银行、泰隆银行的资产质量好于行业。当然， 资产质量光用一年的资产减值数据可能说服力不足，我们持续可持续观察。