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化妆品估值研究报告:从全球估值角度看化妆品(42页)

行业报告下载 2019-10-10 15 管理员

广阔的市场:统计局口径下,2018 年,中国限额以上化妆品零售额 2619 亿元;按整 体与限额以上 1:0.46 推算,2018 年中国化妆品零售市场总规模约 5693 亿元(口径:包 含正品、水货,微商、跨境电商、免税等各种渠道)。另据 Euromonitor 口径,2018 年中 国/美国/法国/日本/韩国的化妆品及个人护理市场分别为 620 亿/895 亿/153 亿/375 亿/135 亿美元。2016-2018 年,珀莱雅营业收入 CAGR+20.6%,归属净利润 CAGR+36.7%;丸美股 份营业收入 CAGR+14.2%,归属净利润 CAGR+33.7%;御家汇营业收入 CAGR+38.5%, 归属净利润 CAGR+33.1%。 标的的稀缺:截至 2019 年 8 月末,A 股上市化妆品品牌类公司仅上海家化、珀莱雅、 丸美股份、御家汇;本土龙头百雀羚、伽蓝集团、上美、环亚未上市,互联网新锐品牌 HFP、美康粉黛、完美日记等高速增长但存续尚短,尚未满足上市条件。 国际化妆品龙头:长期估值溢价中枢 40%~80% P/E 估值溢价:长期持续存在,中枢 40%~80% 与当地市场指数 P/E 估值相比,国际化妆品、日化龙头估值溢价明显,其中化妆品企 业估值高于日化企业估值、日韩龙头估值溢价高于欧美龙头。在七大国际化妆品、日化龙 头中,P/E 估值中枢最高的是 LG Household & Health Care 公司,达 134%,最低的是 P&G 公司,为 14%。

2011/1/1-2019/8/30,Amore Pacific Group P/E(TTM)最大值 122,最小值 10,中 位数 35;相对韩国 KOSPI 指数估值溢价最大值 567%,最小值-50%,中位数 130%;2019 年 8 月末,最新估值为 P/E (TTM) 42X。2010/1/1-2019/8/30,LG Household & Health Care P/E(TTM)最大值 40,最小值 21,中位数 31;相对韩国 KOSPI 指数估值溢价最大值 263%,最小值-47%,中位数 134%; 2019 年 8 月末,最新估值为 P/E (TTM) 27X。与当地市场指数 P/S 估值相比,国际化妆品龙头估值溢价明显。在七大国际化妆品、 日化龙头中,P/S 估值中枢最高的是 LG Household & Health Care 公司,达 325%,最低 的是 Estee Lauder 公司,为 22%。我们注意到:当股票市场行情低迷,或化妆品企业出 现业绩低谷时,估值溢价更为显著,说明化妆品企业较其他股票有更强的抗风险能力、波 动性更小。

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标签: 化妆品|日用品

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