办公软件行业报告：金山办公专题（33页）

技术优势：自公司成立以来，公司的 WPS Office 办公软件产品从仅适配 Windows 平台快速发展为多平台兼容，并从办公软件生产商转型为办公软 件产品及互联网云办公服务提供商。目前公司所形成的产品及服务与国际主 流公司的对标产品相比各有优势，已具备与国际主流企业同台竞争的能力。 公司凭借着在办公应用领域的专业技术研究经验，将用户需求和应用场景进 行细分，针对多平台办公、办公应用集成、多用户协作、数据云存储以及智 能创作等方面进行了专业研究，并对用户需求的深入挖掘、对客户应用场景 的深入剖析，对产品底层的技术重构，形成 13 项 WPS 办公软件特有的核 心技术。近三年，公司研发费用率均在 35%以上，2018 年，公司技术人员 1410 人，占公司总人数 73.78%，2018 年，公司人均薪酬 26.45 万元，其 中研发人均薪酬 30.67 万元，在计算机公司中处于较高水平。

用户规模：截至 2019Q1，公司全线产品月活超过 3.28 亿，其中 WPS office 桌面版月活超过 1.32 亿，WPS office 移动版月活超过 1.87 亿， 其他产品（金山词霸等）月活接近 0.1 亿。市场覆盖度方面，根据招股 说明书，金山办公目前已覆盖 30 多个省市自治区政府、400 多个市县级 政府。截至 2018 年 12 月底，《财富》杂志披露的“世界 500 强”中的 120 家中国企业，公司已服务 69 家，比例达 57.50%；国内 96 家央企 中，公司所覆盖服务的客户已达 82 家，覆盖比例达 85.41%；特别在金 融行业，全国五大国有商业银行均为公司客户，在 12 家全国性股份制 商业银行中，公司所服务的客户已达 11 家，比例达 91.67%。 业绩表现：近三年收入复合增速 44%，综合毛利率 80%以上。 2018 年公司营业收入 11.30 亿元，近三年复合增速 44.22%；综合毛利 率在 80%以上。2018 年公司归母净利润 3.11 亿元，近三年复合增速 54.66%。营业收入按照产品可分为办公软件产品使用授权收入（BG 端）、 互联网广告推广服务收入（C 端）、办公服务订阅收入（C 端为主）。2018 年公司实现办公软件产品使用授权收入 3.56 亿元，同比增长 25.14%， 在营业收入中占比 31.49%；实现互联网广告推广服务收入 3.81 亿元， 同比增长 28.84%，在营业收入中占比 33.74%，实现办公服务订阅收入 3.93 亿元，同比增长 126.76%，在营业收入中占比 34.76%。

办公文档产品存量替换空间 120 亿=量（3000 万台）*价（400 元/套）。 存量 PC：我国公务员约 700 万人，事业编制约 3100 万人，按人均 PC 为 0.8 台计算。党政公务员+事业单位存量 PC 约 3000 万台。  授权价格：WPS 标准版的报价是 1998 元/套，实际销售价格往往低 于报价：政府采购中心显示，金山 WPS 2016 标准版价格 549 元/ 套；同时参考招股说明书反馈意见，2018 年公司数量授权标准版本 收入约为 1.78 亿元，数量 57.02 万套。据此推算 2018 年公司数量 授权标准版实际价格约为 300 元/套。此处我们假设自主可控替换授 权价格为 400 元/套。公司在自主可控领域积累深厚：从 2008 年开始,金山办公软件持续参与、 支持和配合了国家标准研制机构进行办公软件标准的研制工作。2011年, 由金山办公软件承担的“网络化中文办公服务平台的研发及产业化”课 题,入选“核高基”基础软件产品科技重大专项，并在国家十二五、十三 五期间的“核高基”多项示范工程项目中完成系统适配和应用推广。 绝大多数的国产操作系统是基于 linux 二次开发的，金山办公自主研发的 WPS Office Linux 版本已经全面支持国产整机平台(如：龙芯、飞腾、兆 芯、申威等芯片)和国产操作系统（而微软 office 并未推出 linux 版本）。 根据招股说明书，金山 WPS 在所有省级政府中均有采购和应用，市场 份额占总采购量超过三分之二，永中、中标普华在政府采购市场仅占少 量份额。预计公司自主可控采购市场份额将达到 80%，公司空间 96 亿。