电动车电机电控产业链研究报告：全景图（27页）

 IGBT市场规模：IGBT是电机控制 器中的核心部件，起到功率变换 的作用。18年全球IGBT模组的市 场规模超过200亿元，随着新能 源汽车产量的持续增长和电网、 轨交等行业对IGBT器件需求的稳 步增长，IGBT市场规模在近几年 保持15-20%的速度增长。由于下 游需求的增长较快，IGBT的价格 从18年开始持续上涨，在19年亦 有15%左右的涨幅，产品的交货 期通常在8-12周。国产IGBT进口替代进程：目前英飞 凌、ABB等外资在1700V的工业级和 3300V及以上的高电压等级应用中 具备绝对优势。IGBT产业与下游应 用联系紧密，国产厂家中比亚迪在 1200V等级的新能源车用IGBT取得 了突破，18年推出的IGBT4.0，整 体技术水平介于国际上4-5代之 间。中车时代在高电压等级IGBT技 术实力较强，在高铁、轨交牵引变 流器上已经实现了进口替代。产品性能比较：总体来说国内驱动电 机产品与海外品牌处于同等水平，并 且国内在电机生产成本上具备一定的 优势，但是海外公司由于技术积累较 深，在扁线电机等特殊产品中具备一 定的技术和专利优势。 电机控制器国产品牌在功率密度上和 海外标杆产品仍有一定的差距，此外 在与驱动电机匹配过程中对电机高效 区间的扩大、噪声与振动的抑制等方 面仍有提升空间。 发展趋势：根据国家十三五新能源汽 车重点研发计划的规划，到2020年驱 动电机的峰值功率密度应达到 4.0kW/kg，基于IGBT的电机控制器应 达到17kW/L。对于功率密度和效率的 提升仍是电机电控未来发展的主流趋 势。

行业盈利能力：由于同质化竞争严 重，以及整车厂持续的降价压力，行 业内典型公司的毛利率水平已跌至个 位数水平。应用于工业领域的低压标 准电机毛利率一般在25-30%之间，新 能源驱动电机目前仍不具备规模效 应，加之技术壁垒尚不凸显，使得目 前毛利率远低于工业电机。行业发展趋势：目前电机龙头卧龙电 驱已经获得海外采埃孚的驱动电机订 单，订单预估价值22.59亿元。我们 认为，在技术门槛不高，但是固定资 产投资较重、需要规模化才能实现一 定毛利率的电机行业，传统电机龙头 在驱动电机领域仍然具备较为明显的 优势，随着营收和净利润的持续下 滑，中小供应商可能会逐步退出市 场。行业盈利能力：由于电机电控行业 同质化竞争严重，以及新能源汽车 补贴退坡压力的传导，行业内主要 公司的毛利率水平呈逐年下滑的趋 势，在19年上半年，电控产品价格 在整车厂降价压力之下，出现了较 大的下降，导致毛利率水平大幅下 滑。目前电控产品的整体毛利率在 20%左右的水平，远低于工业变频 器40%左右的毛利率。 行业发展趋势：随着合资车企新能 源车型的投放，国内电控供应商还 将面临来自博世、大陆等外资零部 件企业的竞争。短期内行业处于通 过价格竞争洗牌阶段，行业整体毛 利率可能进一步下行至15%左右的 水平，尚无具备明显优势的龙头公 司出现。