金融科技fitech行业报告：金融IT技术架构演进路径分析（58页）

我们一直认为，计算机行业受两个外部变量影响比较明显：市场的风险偏好和市场的流动性。而计算机行业的金融 IT 板块，对以上这两个因素的反应则更加灵敏。因此，从市场的流动性宽松以及风险偏好的边际变化中，我们可以去寻找金融 IT 板块可能的变化方向。 当然以上我们是从外因的角度去看这个金融 IT 板块。除了外因之外，我们更应该关注金融 IT 板块自身在不断发生的一些变化。

变化一：外部政策环境 。我们这里指的外部环境并不是以上提到的影响流动性的外部政策，而是影响金融 IT 产业发展的政策环境。包括两个方面： 第一，金融监管环境 。我们认为，金融监管政策也是有周期的，一旦一个政策周期开启，就会存在一定时间的延续。而对于金融 IT 板块而言，有利的政策环境是不断鼓励金融创新的政策环境。其实，从 2018 年底和 2019 年初，我们已经看到金融监管政策方向出现拐点，显示出边际放松的迹象，包括券商接口放开等等。而从政策演化趋势来看，我们认为，政策有望逐步走向鼓励金融科技发展，鼓励金融创新的方向上来。 第二，产业政策 。产业政策则是更加落实到金融IT行业层面。2019年8月下旬，央行印发《金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021 年）》。《规划》提出 6 方面重点任务，重点任务下具体要求包括 27项。六方面重点任务分别为：一是加强金融科技战略部署，二是强化金融科技合理应用，三是赋能金融服务提质增效，四是增强金融风险技防能力，五是强化金融科技监管，六是夯实金融科技基础支撑，持续完善金融科技产业生态。

技术向产品的转化，本身就是 IT 技术发展到一定阶段必然的演化趋势。但由于行业属性（特点）不同，技术应用程度不同，每个细分领域的技术产品化进度也有存在较大差异。从金融 IT 领域来看，技术产品化趋势愈加明显，相关产品也已经逐步成熟。比如，云和AI 的相关产品的应用，我们看到恒生在 AI 产品方面已经有几代产品的迭代。 另一方面，金融 IT 公司在流量转化方面更加有效。2014-2016 年，部分金融 IT 公司获得了大量的线上流量，但当时流量转化的方式和产品相对比较单一。而目前来看，流量转化的商业模式和产品矩阵则更加丰富和多样，流量的转化效率得到一定提升，我们可以从两个指标来看：一个是转化率，一个是单用户 ARPU 值。 更值得关注的是，互联网的也在对传统金融的部分垂直领域形成强大竞争，包括：互联网基金（天天基金网、蚂蚁财富的快速崛起）和互联网券商（东方财富对传统券商经纪业务的竞争）。

变化三：相对比较优势，带来客户（区域，海外）拓展 。从海外金融 IT 公司发展特点来看，比如 FIS、Fiserve、MSCI 等。这些公司的收入体量一般是我们国内相关金融 IT 公司收入的 10-30 倍左右。这其中一部分是因为，这些公司不断在金融 IT 的各细分领域进行延伸拓展；而另一个更重要的原因是，它们将自身相对比较优势的产品进行海外区域拓展。从这个角度来看，我们认为，国内的一些金融 IT 公司，在互联网流量和大规模云并发数据支撑的产品方面，相比海外金融 IT 公司，具备明显的相对比较优势，可以以此作为海外业务的突破口。我们看到，恒生电子和长亮科技在不断将自身业务进行出海。区域（客户）拓展-全球化经营，是该领域公司突破自身成长瓶颈的重要方式。