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资源型城市城投平台研究报告:从产业视角看城投(87页)

行业报告下载 2019-09-26 18 管理员

 我们梳理了各省资源型城市发债城投平台的数量——城投平台的归属主要以其第一大股东所属区域为依据 ,并按照对应的行政级别进行划分;  数量上来看,成熟型城市的发债城投平台分布较多;从发债城投平台2018年可能形成的存量隐性债务规模 来看,安徽、江西、湖南等地排名居前。 对于资源型城市的城投平台,除了通过传统逻辑——地方财政的视角,测算各地区城投平台可能形成的隐 性债务及当地政府财力维度下的偿债压力外,还可以从当地的资源型产业视角看发债城投平台的投资机会 与风险:  资源型城市的自然资源较为丰富,城投平台与当地的资源型产业的兴衰往往具有一定的联动性;  城投债可能会受益于当地的产业发展而估值提升,同时也可能会因为当地产业处于下行周期而估值走低;  我们通过横向观察城投债估值与当地资源型产业债券的估值走势,来判断两者之间的关联度;  整体上来看,城投债估值与当地资源型产业的债券估值走势具有高度相关性。

安徽省有10个资源型城市的发债城投平台有存量债,其中颍上县为成长型城市,马鞍山为再生型城市, 淮北、铜陵为衰退型城市,其他地区皆为成熟型城市。  安徽省资源型城市的主要自然资源为煤炭、铁、铜、石油等。 马鞍山属于再生型资源城市,有存量债的平台皆为AA/AA+评级,当前(8月30日数据)存量债中债估值 收益率有较多低于票面利率 。 马鞍山当前AA+级存量城投债信用利差已经从高位回落,处于较低水平;AA级存量城投债信用利差指数 尚处高位;  马鞍山城投对标当地的钢铁企业,其存量债信用利差指数与马钢集团产业债的信用利差走势关联度高。

铜陵属于衰退型资源城市,有存量债的城投平台皆为AA评级,当前存量债中债估值收益率多低于票面利率 。  铜陵当前AA级城投债信用利差指数已从高位回落,与铜陵有色存量产业债的利差指数走势具有较大一致性。宣城属于成熟型资源城市,有存量债的城投 平台皆为AA+评级,存量债的中债估值收益 率普遍低于票面利率。 宣城当前AA+级存量城投债的信用利差指数 已经从高位回落。 池州属于成熟型资源城市,有存量债的城投平 台皆为AA评级,存量债的中债估值收益率多 数低于票面利率。  池州当前AA级存量城投债的信用利差指数有 所回落,但依然处于高位。

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