期货行业研究报告：多元金融（23页）

2011-2015年，中 金所陆续推出其他股指期货、国债期货及其期权产品，金融期货的成交金额与成交 量快速提升。2015年的股市危机期间，中金所为限制市场投机对股指期货交易实施 紧缩政策，使得金融期货交易额急剧下滑。但自2017年开始，中金所逐渐“松绑” 股指期货，金融期货市场情势逐渐回暖。 小公司：期货公司整体规模偏小 期货公司受证监会管理，并发放金融牌照。截至2018年末，我国共有149家期 货公司，总资产5140.62亿元，净资产1100.49亿元。而根据中期协披露数据，2017 年末149家期货公司负债（扣除客户权益）为171.3亿元，与净资产比例为16.2%， 行业整体杠杆率水平仅为1.16倍，单家期货公司最高杠杆率达为2.12倍。 从数量看，近十年期货公司数量持续减少，从2007年177家减少至2018年149 家，主要原因一是由于近年较少发放新期货公司牌照。从现存149家期货公司成立时 间看，仅20家在2000年成立，且多为原期货公司重组而成。二是由于行业存在期货 公司数量多、业务同质、盈利能力差的发展状况，行业内部频繁出现相互兼并整合。期货公司业务开展受资本金约束影响。根据证监会自2017年10月下发《期货公 司风险监管指标管理办法》，对公司净资本及风险指标提出持续要求。截至2018年 末，全国149家期货公司净资产规模约为1100亿元，平均每家7.38亿元。 自有资本实力是决定期货公司开展业务能力的重要指标。根据最低限额结算准 备金要求，若期货公司在四家交易所要获得会员资格，则需以自有资金缴纳合共800 万元准备金，加之在“负债/净资产不超过150%”指标要求下，期货公司负债能力 较弱，自有资本实力是决定期货公司开展业务能力的重要指标。

期货公司整体盈利能力较弱，行业集中度高。2012年以来，期货公司实现净收 与净利润水平稳定提升，2018年受市场低迷及华信期货一次性计提资产减值损失 50.6亿元等因素影响，期货行业盈利情况出现大幅下滑，当年行业实现营业收入 261.8亿元，较2017年下降4.7%；实现净利润13.0亿元，同比下降83.6%（除去50.6 亿元大额减值计提影响，净利润同比下降约20%）；整体ROE回落至1.2%。与其他非银主体证券公司、信托公司、租赁公司对比，期货公司整体净资本实 力与盈利能力弱，2018年期货公司平均净资产仅7亿元，远低于证券公司144.3亿元 与信托公司84.5亿元。而从盈利能力与行业集中度看，2018年期货公司平均净利润 （若不考虑单家期货公司50亿元大额减值计提影响，按行业当年净利润50.12亿元计 算）仅0.34亿元，远低于证券公司平均净利润5.1亿元与信托公司的10.8亿元。行业 整体集中度较低，2015-2017年净利润前十占行业净利润比例约为四成，与信托行 业相当，低于证券行业。2018年，我国期货公司手续费收入132.4亿元，占总营收50.59 %。2017年全国期货 公司经纪业务总收入138.08亿元，利息净收入100.28亿元，分别占行业总营收50.26% 和36.50%。近两年，资产管理、风险管理等创新业务收入虽有提高，但占比仍然较 小。

期货公司接受客户委托代客户买卖商品期货和金融期货合约、办理结算和交割 手续并收取一定手续费。期货经纪业务手续费收入是公司营业收入的重要来源，主 要由交易手续费、交易所手续费减免和交割手续费构成。 不同期货品种手续费率也呈现差异，期货公司收取的标准是在交易所的收费基 础上，根据市场环境、客户资金规模和客户成交量等因素上浮一定金额。手续费收 取方式主要为两种，一是按每手固定金额收取费用，二是按成交合约价值的固定比 例收取费用。