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钨行业研究报告:减产保价叠加(42页)

行业报告下载 2019-09-18 23 管理员

从十年价格回溯来看,在没有技术突破、需求较为稳定情况下,钨价主要受供给端及出 口影响。2013 年国家收储钨精矿、五矿有色大量收购钨粉,市场短期供应紧张推动价格 上涨至 14.4 万元/吨的高位;2014-2015 年因取消出口配额及关税等因素影响,钨价下跌 至成本线附近;2016-2017 年经过行业一致减产保价、国家四次收储以及环保督察严厉整 治,钨价重回 10 万元/吨以上。2019 年行业供需关系失衡 钨价再次跌破成本线:由于 18 年钨价处于相对高位,业内厂 商开工积极性高,加上年底大部分 APT 冶炼复产,导致今年产能大量释放;而后端需求 因国内经济不振、终端消费能力减退而持续疲软;出口在中美贸易摩擦影响下增速放缓, 多因素叠加导致 2019 年我国钨市处于显著供应过剩状态,价格持续下跌,冶炼厂商倒挂 压力大,行业资金链紧绷,钨企生存艰难。

钨精矿成本跌破行业平均成本线:我国钨矿因资源品位、所属企业性质不同导致成本差 异较大,平均来看,在产成熟钨矿山完全成本约为 8.5 万元/标吨;受摊销折旧及品位下 降影响,新建矿山完全成本可达 13 万元/标吨以上。同时,随着近年来人工成本的增加、 环保要求的提高以及资源品位的下降,钨矿成本呈现不断上升趋势。而当前钨精矿价格 为 7.4 万元/标吨,已跌破行业平均成本线。2019 年 5 月 17 日,中国钨业协会联合十家主席团成员企业自发召开行业座谈会,参会企 业钨精矿产量达全国年产量的 86%,决议今年钨精矿联合减产不低于 10%。2019 年 6 月 5 日,赣州 17 家冶炼厂联合倡议,一致同意从 6 月份开始减产停产,且停产时间不低 于 15 天,减产企业产量减少不低于 30%。一个月内,行业两次倡议减产停产,一致呼吁 上下游企业加强合作,共同抵制业内恶性竞争和恶意炒作行为,期望能够从供给端出发, 着力改善钨市当前的萎靡态势,推动上下游钨产品整体价格合理回归。此轮减产保价会议后,国内 APT 行业开工率由 66.67%下降至 48.72%,证明了企业减产 保价的实施效率与强硬态度。受钢铁行业整体需求较好影响,钨铁开工率仍在不断提升, 证明钨下游需求仍处于相对稳定水平。经过两个月的逐步消化,目前钨市库存水平已接 近历史低位,行业有望从“去库存周期”转向中短期“补库存周期”。

铝产业链与钨类似:铝土矿-氧化铝-电解铝(原铝)-铝加工-再生铝,行业集中度均处于 较高水平。 2012-2015 年,我国铝价不断跌破新低,铝冶炼产业连续亏损,半数企业资金濒临崩裂。 穷途末路下,国内电解铝企业开启抱团减产行动。当年电解铝总产能为 3894 万吨,累计 关停电解铝产能 815 万吨(占比 21%)。由于电解铝产能的重启成本很高,一旦停产后重 启可能性很小,因此此次减产对电解铝供应构成实质性大范围缩减,减产保价措施强力 推动铝价从 9965 元/吨回升至 13680 元/吨的高点。超采情况显著好转 钨矿开发将更趋合理:历史上钨精矿非法开采严重,我国储采比已显 著低于全球平均水平,2017 年以前我国超采率达 50%,钨精矿实际供给大幅超出国家配 额。随着近两年监管部门加大资源开采核查力度,江西、湖南等地区超采现象已得到了 有效缓解,超采率大幅下降。

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标签: 新材料|有色金属|矿产|贵金属

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