锂电池行业报告：拐点将至（82页）

电动全球化加速推进的过程中，我国拥有最大的市场占比，但今后全球化浪潮将蔓 延至更多国家，海外市场的比重将逐渐增大。我们认为以下优势将使我国动力电池 行业充分享受全球化带来的红利：  政策扶持引导行业稳步发展。2014 年国务院正式明确新能源汽车将作为未来重 点发展的 7 大战略性新兴产业之一，奠定了行业地位，之后出台的一系列补贴优 惠政策，进一步加速了行业变革。虽然当前面临 2020 年补贴全部退出压力，但 对充电桩、高能量密度电池等薄弱领域，政策仍然进行倾斜。  行业当前发展阶段利于 To B 模式。因为新能源汽车整体产业化时间较短，当前 仍处于技术变革期，动力电池的能量密度、安全性、使用寿命等指标仍然有较大 提升空间。因此新能源整车 To C 属性使得消费者选择面临非常大不确定性，而 具有明确量化指标的动力电池，拥有非常强的 ToB 属性，能够做到提效、降本、 高市占率的企业，可以迅速建立起自己的护城河。  重要原材料国产化基本已解决。由于政策支持以及巨大市场潜力的号召，我国新 能源汽车产业没有选择只发展某个环节，而是呈现出产业链共同发展的特征。目 前锂电主要材料已经可实现国内供应，未来国产替代的主要领域在制作负极材料 的高端油系针状焦、用于制造隔膜的高密度聚乙烯（HDPE）、用于制作软包电池 的铝塑膜。 技术和市场同步前进。动力电池领域当前技术方向主要为高镍正极（NCM811、 NCA）、硅碳负极、软包电池，在这些领域我国相关企业均进行布局并具有产业化 优势。2018 年电池上市公司研发投入占总营收 6.1%，较 2017 年提高 0.4 pct。 通过市场扩张赚取利润，再用利润进行新技术研发，打造了“技术→利润→技术” 的良性发展模式。

动力电池与消费电池同为 To B 的下游导向型产业，技术路线接近且可复用比重高， 市场参与主体类似，消费电池的发展路径对动力电池具有借鉴和提示作用。 2007 年之前的功能型手机时代，圆柱和方形硬壳电池占据绝对市场份额，电池生 产标准化和自动化程度高，索尼、松下等日系电池厂商占据市场龙头地位。随着苹 果推出 iPhone 系列，三星推出 Galaxy 和 Note 系列，以及近年华为的崛起，智能 手机时代全面来临，加之智能穿戴设备具有多样性需求，电池尺寸灵活度更好、能 量密度更高的软包电池逐渐在市场上占据重要地位。由于 5G 即将正式投入商运， 在商运前手机换机速度降低，2018 年三种消费锂电池的增速出现下滑，但增速趋 同。预计 2020 年消费电子将因 5G 手机的推出而迎来换机热潮，消费电池有望迎 来快速增长。

消费电池经历了行业风口来临→群雄并起→技术更替→安全事故影响→增速放缓 →龙头称霸的发展历程，当前动力电池处于此过程的中间阶段。消费电池对于动力 电池行业的借鉴意义包括： 客户结构是确保盈利能力的重要因素。消费电池和动力电池同为 To B 端属性， 具有重投资、验证周期长的特征，产品规模化、高产能利用率对于提升盈利能力 作用显著，稳定的客户结构是拥有稳定盈利能力的基础。 安全性对于行业发展影响不可忽视。电池产品存在爆炸风险，安全事故对于企业 盈利、产品销量负面影响极大，因此拥有较强技术研发能力的企业，更能凭借打 造安全性高的产品获得长期发展。 技术路线选择异常重要。消费电池已经历圆柱、方形到软包的发展过程，动力电 池也在经历同样的历程。圆柱电池的安全性问题正在逐渐暴露，早期押注圆柱电 池的企业压力将会越来越大，未来方形和软包将扮演主要角色。 行业快速增长期才能实现群雄并起。消费电池处于发展已高度成熟、增速极低的 阶段，新进入者将面临客户、成本、口碑的多重壁垒，龙头已占据稳定存量市场。 而动力电池仍处于快速发展阶段，新进入者需利用好此时间窗口，行业成熟之后 进入难度将不断增大。