新能源整个行业研究报告：新能源车、光伏、风电、电力设施（45页）

跟随动力电池电芯技术发展，电池四大主材发展趋势基本确定，不同国家自身产业化进展可能有所差异。 据韩国方面预测： （1）正极材料，2018-2020 年从 NCM523/622 升级到 NCM712， NCM811 将在 2021 年应用，更高镍或 NCMA 会在 2023 年产业化应用，镍含量超过 90%的正极会在 2025 年之后开始应用。总的来看，NCM811 的应 用时点会比之前市场预期推迟 1-2 年，期间采用 NCM712 过渡。 （2）负极材料，2018-2020 年仍然以石墨为主，2021 年升级到 SiOx 材料，2023 年硅碳（硅含量 5%）材料 将被应用，2025 年硅碳（硅含量 10%）材料将被应用。 （3）隔膜及电解液。隔膜，现阶段是厚度小于 12μm 的陶瓷涂覆隔膜，2021 年开始采用厚度小于 9μm 的陶瓷涂覆隔膜，2023 年开始采用水性陶瓷涂覆。2025 年，硫化物陶瓷固态电解质电池开始应用。

以 CR5 集中度观察，2017 年至 2018 年锂电池、正极、负极、隔膜、电解液集中度分别提升 18.3%、-1.5%、 2.7%、6.4%、4.2%，整体呈现龙头集聚态势。 动力电池领域集中度提升主要来自于宁德时代装机量大幅提升 12 个百分点，比亚迪受益于自家新能源车销 量大增装机占比也大幅提升 5 个百分点。目前宁德时代在自由流通市场呈现一家独大局面，比亚迪也已披露电 池分拆独立上市规划，后续将参与到外部市场竞争中，3~5 名三家份额变化不大。正极领域近几年竞争格局相对稳定，前五大三元正极企业按出货量市占率变化不大，主要由于在现有三元 正极仍以发展比较成熟的 5 系为主背景下，龙头企业技术优势并不明显，集中度提升有待高镍三元正极普及后 到来。上游前驱体行业集中度则呈现快速提升态势，2018 年较上一年提升 5.3 个百分点，主要由于前驱体相比 正极环保进入壁垒更高，同时对上游资源整合能力要求更高。

负极材料整体延续集中度提升趋势。2017 年前五大负极材料厂商出货量占比 74.34%，2018 年上升到 77.09%， 其中杉杉股份市占率下滑 2.8 个百分点，凯金能源市占率大幅提升 5.4 个百分点，斯诺下滑 3.1 个百分点跌出前 五。从各家扩产情况看，杉杉动作最大，内蒙包头计划扩 10 万吨，加上已有 6 万吨，最终将达到 16 万吨；璞 泰来（紫宸）现有产能 3 万吨，2019 年预计超过 5 万吨，远期规划产能超过 10 万吨；贝特瑞现有 6 万吨负极产 能，江苏金坛 8 万吨产能在建。

2018 年电解液价格大幅下跌、电解液企业盈利水平大幅下滑，间接促进了电解液龙头企业市占率的提升。 2017 年天赐、新宙邦、国泰合计市占率 54%，2018 年三家合计市占率提升到 57%，集中度明显提升。随着下游 客户锂电池企业生产规模扩大，规模化采购将对电解液企业产能规模以及成本控制能力要求更高，叠加今年上 半年溶剂价格上涨，龙头企业市占率有望继续提升。

隔膜是中游材料中壁垒最高的环节，也是龙头集聚效应最为明显的材料环节。结合目前扩产进展看，除一 线龙头仍在大规模扩产外，二三线企业基本已停止扩产，同时国内隔膜行业正掀起并购整合的浪潮。具体来看， （1）国内星源材质正在常州积极投产新产能，包括 6 亿平米湿法基膜、4 亿平米干法基膜以及 10 亿平米涂覆 加工产能，预计至 2020 年底将陆续达产；加上已有星源深圳 3000 万平米湿法隔膜、合肥 9000 万平米湿法隔膜 产能，新产能投产后，体量也将进入前列。（2）国内龙头恩捷股份现有湿法隔膜母卷产能合计 13 亿平米，同时 布局 15 亿平米基膜也将于今明两年陆续投产，同时公司近期公告拟收购胜利精密持有的苏州捷力 100%股权， 在湿法隔膜领域市占率进一步提升。（3）中材科技今年来在锂电池隔膜领域布局也不断加码，包括以子公司中 材锂膜为主体投资 15.47 亿元建设年产 4.08 亿平米动力锂离子电池隔膜生产线以及增资收购湖南中锂 60%股权。