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中国资产证券化ABS行业回顾及展望研究报告(31页)

行业报告下载 2019-09-16 21 管理员

资产证券化基本交易步骤主要包括 3 步。从实操层面来讲,资产证券化基 本交易步骤主要包括确定并重构基础资产、转让基础资产至专门成立的 SPV 中、发行推广交易及后期运作管理。 1. 确定并重构基础资产是资产证券化的前提及重要条件。计划管理人将根 据原始权益人的自身融资需求,选择原始权益人具有稳定、可预测的未 来现金流的资产,再对上述资产进行清理、计量,按照一定条件重构出 在种类、信用质量、利率、到期日等具有相似或相同特征的资产池。 2. 转让基础资产至专门成立的 SPV 中实现“破产隔离”与资产的“真实出 售”。专门成立 SPV,仅用来运营资产证券化,基础资产从原始权益人处 转移至 SPV,实现基础资产权属的让渡,原始权益人将证券化资产的收 益与风险转让给了 SPV,从而产生风险隔离的效果。同时,为了完善资 产证券化的交易结构,增强资产证券化对投资者的吸引力,通常会通过 原始权益人或第三方进行信用增级以及资产支持证券的结构化设计。 3. 发行推广交易及后期运作管理。通过承销商推介按照公募或私募的方式 将资产支持证券销售给合格投资者,SPV 获得发行收入支付给原始权益 人。在证券完成出售后,后期还需要进行对资产池管理服务、现金流收 集、偿付证券以及披露定期报告等运作管理工作,直到所有证券被清偿 完或资产池被处理完成,资产证券化交易完成。

业务创新、基础资产拓宽:在利好政策的推动下,市场发行日渐常态化,规 模持续增长,基础资产类型持续丰富,创新业务迭出,我国资产证券化业务 进入全面高速发展阶段。2015-2017 年,我国陆续放开融资融券收益权资产 证券化业务、重启并扩大不良资产证券化试点、大力推进以住房租赁、绿色 信贷、PPP 项目为基础资产的证券化业务。 监管部门在助力市场发展的同时,也强化了业务监管,2015-2016 年交易商 协会陆续发布了一系列以汽车贷款、棚户区改造项目贷款、个人消费贷款、 住房租赁、不动产、绿色信贷、小微企业贷款、PPP 项目等为基础资产的信 息披露指引,进一步规范了资产证券化业务信息披露行为。

存量委托贷款 ABS:主要是租赁公司作为原委托贷款债权人和原始权益人 发行的产品,该委托贷款是基于其常规业务而形成的一笔存量债权资产,将 其转让至专项计划发行 ABS 产品,其资金来源以银行信贷资金为主,委贷 新规对这一结构影响大,但由于采用委贷作为基础资产的 ABS 产品体量较 小,目前仅远东租赁和平安租赁分别发行了 3 单,整体受影响不大。 “委贷+专项计划”双 SPV 的收费收益权 ABS:原始权益人对项目公司发放 委托贷款,由项目公司提供特定期间内的收费收益权作为质押,计划管理人 成立专项计划,募集资金用于向原始权益人购买委托贷款债权,以此发行 ABS 产品。贷新规出台后,“银行的授信资金”这一资金来源受限,故该交 易结构不适用。

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标签: 金融

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