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比特币挖矿产业研究报告(20页)

行业报告下载 2019-09-04 31 管理员

我们看好矿机产业链上矿机厂商的投资机会。1)矿机厂商的芯片设计及产业化能力具备相 当程度的护城河。虽然比特币矿机厂商的产能受芯片流片良率影响很大,但归根结底,对其 业绩影响最大的还是剧烈变动的比特币价格,矿机厂商有拓展新业务的诉求,借助已有的芯 片设计经验,矿机厂商有望将成功经验复制到人工智能业务中去,促进我国半导体和人工智 能产业发展。2)在整个比特币挖矿产业链,矿机厂商是最接近传统资本市场的一种业态(已 有三家厂商提交了招股说明书)。部分领先的矿机厂商已经积累了较多融资经验。3)在比特 币挖矿产业链中,矿机厂商业务的金融属性较小,主要是产品销售,面临的监管压力较小。中国矿场主要分布于西北(如新疆、内蒙)和西南(如云南、四川)等地,其中,新疆 算力占全网的比重约为 25%,四川约为 50%。主营业务为矿机芯片设计与销售的比特大陆也拥有矿场业务,根据其招股书,这些矿场就主要分布于四川、新疆和内蒙古,其 中最大的位于内蒙古。 根据加密货币研究机构 CoinShares 2019 年 6 月发布的报告,全球 48%的加密货币挖矿 活动发生在中国四川省,该地的可再生能源占比高达 90%;12%的矿业活动分布在中国 其他地区,这些地区的可再生能源占比约为 50%;总体来看,74.1%的比特币挖矿活动 使用的是可再生能源,这一使用率是全球所有行业平均水平的 4 倍。Coinshares 进一步 指出,比特币挖矿可以“变废为宝”,使可再生能源项目扭亏为盈,使过去人们眼中不经 济的活动有利可图,有利于促进能源产业的发展。 西北矿场的电力较为稳定,不存在丰水、枯水、平水之分。但冬季如果天气过于寒冷(如 1 月前后),政策不允许新建矿场,这导致此类矿场的开工时间可能延后。

虚拟货币挖矿活动面临的监管政策并不明确,这给矿场的投资造成了一定了不确定性。 目前除了 2018 年 1 月互联网金融风险专项整治办工作领导小组和 2019 年 4 月发改委 发布的两份文件,国家监管机构层面尚未出台专门提及加密货币挖矿的文件。 而前述两份文件对比特币挖矿的态度倾向于“引导退出”、“不得进入”。具体来说, (1)互金风险整治办小组要求各地积极协调辖内有关部门,多措并举,综合采取电价、 土地、税收和环保等措施,引导相关企业有序退出比特币挖矿活动,并要求各地整治办 每月 10 日前填报辖内“挖矿”企业有关情况。耗电情况是需要上报的主要内容,具体到 享受优惠地价或场租情况、执行电价及其他补贴情况等。 (2)发改委 4 月发布的《产业结构调整指导目录(2019 年本,征求意见稿)》将虚拟货 币“挖矿”活动列入“淘汰类”产业,前述文件的征求意见截止日期为 5 月 7 日,它将 产业分为鼓励类、限制类和淘汰类三种,其中,淘汰类产业主要指不符合有关法律法规 规定,不具备安全生产条件,严重浪费资源、污染环境,需要淘汰的落后工艺、技术、 装备及产品。如前所述,矿工挖到比特币的概率与其算力占全网算力的比例正相关。在算力居高不下 的当下(一度超过 80EH/s,相当于 590 万台算力为 13.5T 的蚂蚁 S9 矿机),算力较少 的矿工挖得比特币的概率十分微小。矿池通过集合算力,提高了矿工获得比特币奖励的 概率。之后,矿池会基于矿池的矿工的计算力贡献分配挖矿报酬,有平滑矿工收入的功 能。 比特币上线后的第二年(2010 年),世界上最早的矿池 SlushPool 出现;2013 年,中国 第一家矿池——F2Pool(鱼池)上线,开始对外提供服务,此后 AntPool、BTC.com、viaBTC 、BTC.TOP、币印矿池等也逐步成为知名矿池。比特币矿池集中度较高。前 7 家矿池拥 有全网近 8 成算力。

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