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期货行业报告:衍生品市场品种结构(14页)

行业报告下载 2019-09-05 30 管理员

我国场外衍生品交易规模与结构有以下几个特点。一是交易规模银行间 衍生品市场独大,券商与期货子公司业务规模仍较低。从增速看,券商 和期货子公司的互换业务,以及期货子公司的远期业务增速较快,可由 于基数较小,发展成规模仍需时日。二是从标的结构看,三者所开展的 场外衍生品业务,挂钩标的上各不相同。银行以外汇和利率衍生品为主, 外汇类和利率类占比分别为 84%和 16%左右;券商以权益类为主,A 股 股指和A股个股合计占约80%,其余为黄金等期现货,以及境外标的等; 而期货子公司以大宗商品类为主,商品类占 90%多,金融类占比不到 10%。,标的结构的差异,是三者在业务禀赋和客户需求的综合反映。三 是交易对手多元化。场外衍生品市场参与度较高的机构主要有商业银行、 期货公司及其风险管理子公司、私募基金等,以场外期权为例,2018 年 12 月场外期权业务规模排名前四的交易对手方分别是商业银行、证券公 司及其子公司、期货公司及其风险管理子公司、私募基金,占比分别为 45.22%、20.36%、15.64%和 7.53%。 可见,虽然我国场外衍生品市场虽然总体发展势头良好,但券商和期货 子公司开展业务规模总体还很小,在权益类和商品类场外衍生品类上还 有很大的空间。另外,我国场外衍生品市场还面临着诸如企业参与成本 高,交易透明度低等问题,监管经验和行业自律等方面还有待进一步加 强。

商业银行是国内最早开展场外衍生品业务的金融机构,2005 年银行间市 场债券远期交易的推出标志着银行间衍生品市场的建立。2018 年银行间 场外衍生品市场累计成交金额 136.5 万亿元,其中外汇衍生品占 84%, 其中人民币外汇掉期占 95%左右,人民币外汇远期和人民币外汇期权占 比较低,另外,利率衍生品占 16%。 证券公司和期货公司风险子公司场外衍生品业务起于 2013 年,2013 年 2 月 1 日,中国期货业协会实施了《期货公司设立子公司开展以风险管 理服务为主的业务试点工作指引》,同年 3 月,中国证券业协会相继发布 《证券公司金融衍生品柜台交易业务规范》、《证券公司金融衍生品和柜 台交易风险管理指引》和《中国证券市场金融衍生品交易主协议及其补 充协议》等规范性文件。随后,获得试点资格的期货公司风险管理子公 司和证券公司陆续开展了收益互换、场外期权等创新业务,标志着我国 场外衍生品市场在参与主体和产品种类上已初步完善。  与银行间衍生品市场较大的规模体量相比,证券公司和期货公司风险子 公司开展的场外衍生品业务规模要小的多。截至 2018 年底券商场外衍 生品业务未平仓名义本金 3467 亿元,当年累计新增初始名义本金 8772 亿元,其中场外期权和收益互换占比分别为 77%、23%。期货子公司场 外衍生品规模要更小一些,2018 年期货风险子公司场外衍生品名义本金 存量为 571 亿元,其中期权占到 96%,远期和互换占比较低。

金融衍生品市场是现代金融体系不可或缺的重要组成部分。全球成熟资 本市场已实现了一级发行市场,二级交易市场,以及在此基础上管理风 险的衍生品市场所组成的金融市场体系,尤其金融衍生品市场是多层次 资本市场的重要组成。 补齐金融衍生品市场发展的短板,有利于提升市场配置资源的效率。参 与者通过运用金融衍生品工具,将股票、债券、外汇等标的现货的价格 波动风险剥离出来,进行重新定价、重新配置。由此,现货市场投资者 变动仓位的频率下降,有利于市场稳定运行和机构投资者成长,进而推 动市场长期资本形成,提升市场配置资源的效率。

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标签: 金融

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