塑料管道行业报告：工程模式（48页）

塑料管道行业增长整体放缓，管材的龙头、特别是上市公司大多选择多元化。关于多元化， 更深层次的问题是行业是否遇到了天花板，如果行业发展存在较大空间，行业增速较快、 景气度较高，那么企业多元化显然是不明智的。我们对行业增速的整体判断是，行业进入 了低速增长期，但尚未见到天花板；行业集中度因为下游地产集中度提升、环保以及龙头 资金优势有提升趋势，聚焦管道主业的龙头公司可以通过提升市占率等手段实现高于行业 平均增速的增长；行业分化增大，竞争优势不明显的公司可能面临较大的增长压力，部分 选择多元化。 伟星新材、中国联塑、永高股份、中财管道、纳川股份等已经选择多元化，而日丰集团基 本仍聚焦于塑料管道这个市场。从这些公司的表现来看，中国联塑聚焦主业，同时布局建材家居、环保等产业；伟星新材 立足原有管材业务，并将管道的业务模式向防水涂料复制，我们认为是一条可行之路；而 纳川股份向不熟悉的新能车方向切入，从它的经营表现来看，新能车表现相对平淡，原有 管道业务似乎也受到了拖累。

伟星新材是国内 PPR 的领先企业之一，主要产品是近年渗透率稳步提升的 PPR 管材管件。 从目前的情况来看，伟星的多元化更多的是从行业协同、新的增长点培育等角度出发，受 行业空间影响的因素较小（相对 PVC 业务占比较高的企业而言）。伟星从 2017 年也开始 逐步重点发展防水涂料等多元化业务，其防水产品包括防水涂料、防水浆料、堵漏宝等。 从产品定位来看，伟星防水产品主要对标德高等中高端防水产品；从模式、渠道来看，伟 星新材的防水涂料业务无论是业务模式、还是渠道都与既有的 PPR 管材业务有相似性或 者渠道协同性，其仍然采用 2C 的业务模式，并复制管道的“星管家”模式。截至 19H1， 公司的 PPR 等管道主业基本没有受到多元化发展的牵制，其营收增速的波动更多的是行 业需求变化导致的。

塑料管道行业进入壁垒不高，集中度仍然较低，加之塑料管材技术更迭慢，因此同行竞争 的关键在于性价比、销售能力。 塑料管材销售模式采取“零售+工程”双轮驱动模式。零售依托经销渠道，工程客户投标 依托直销渠道。经销模式为买断式经销，结算周期快、话语权强。家装塑料管材属于后端装修材料，由于政策推动、消费需求变化以及地产公司产品结构升 级，精装房比例提升，采用 2B 模式的塑管企业有望率先受益，而采用 2C 模式的塑管企 业则面临一定挑战。截至 2018 年底，全国累计颁布涉及精装修/全装修的各类政策 80 逾 次，覆盖 26 个省市。近三年精装修/全装修相关政策颁布密集，共计 55 次；华东、华中 地区政策颁布最频繁，其中浙江、湖南分别高达 6 次、7 次。