快递行业报告：电商快递（35页）

跨境物流发展迅猛。2018 年我国跨境电商持续快速发展，跨境网络零售迅速增长。2018 年中国海关验放的跨境电商零售进出口额为 1347 亿元，同比增长 50%，其中出口 561.2 亿元，增长 67%，进口 785.8 亿元，增长 39.8%。近 3 年中国海关跨境电商零售进出 口额年均增长率在 50%以上。跨境电商的快速增长为带动跨境寄递服务的迅猛发展奠 定了良好的基础。据阿里研究院预测，2020 年我国跨境电商零售进出口额将分别达到 1.5 万亿和 2.2 万亿，巨大的市场增量对跨境快递业务的带动作用值得期待。

单票价格持续走低，18 年单价同比下降 3.8%，19 年 3 月后平均票价仍在下滑。与追 求时效和安全的商务快递不同，电商客户对快递服务需求并无差异，但对价格却极为敏 感。从而电商快递单票价格在竞争中起到决定作用，价格竞争激烈。2018 年全网快递 单票价格为 11.91 元，同比下降 3.8%，2017 年单价同比下降 2.6%。2018 年市场单价 降幅高于去年下降幅度，整体上 2018 年价格竞争加剧。2019 年以来，剔除春节对票 价的扰动，单月票价仍在持续走低。

单价竞争回归成本竞争，转运成本是关键。在保证盈利的情况下，谁的成本低，价格就 越低，就会吸引更多客户，提高收入水平。充足的现金流投入，继续降低成本，形成良 性循环。快递公司成本主要分为三块——面单成本、运输成本和中转成本。就面单成本 来说，由于目前快递企业大部分业务的面单均已实现电子化，单票面单成本均很低，没 有明显差异。转运成本是公司间拉开差距的关键点，近年中通、圆通、韵达通过提升干 线车辆自营化比例、采用大车运输提高运载效率，降低运输成本。中通早年前瞻性购入 大量土地，建设自动化分拣中心，拥有行业最低的分拣成本。

快递行业进入产能升级阶段，网络效率改善推动成本进一步下降。尽管行业单票成本仍 然随着规模扩大而继续下降，但上市快递公司单票成本数据显示降幅已经显著边际收窄。 快递行业的降本增效已进入产能升级阶段，未来快递行业的竞争将更加注重自动化程度 和网络效率的提升。一定程度而言，资源储备决定了各家快递的长期竞争力。 行业对比来看，电商系里中通、圆通、韵达资源储备具有相对优势。截至 2018 年底， 中通的固定资产总额达 73.07 亿元，远高于其他三家，并且在各个细分资产领域都具有 相对优势。其他三家对比来看，圆通在土地使用权、建筑物以及飞机上的资本投入较大， 其未来的物流场站资源具有优势；而韵达侧重于投资机器设备以及运输设备，为自动化 升级以及提升运输效率做充足准备。

以各家分拆成本最低值计算，单票成本极限或为 0.8 元/票。对比各家上市快递公司， 我们发现近年来中通、韵达在自有车队、转运中心自营化和自动化设备等方面加大投入 力度，单票可比成本具有相对明显的优势。但是当前单票中转成本与运输成本降幅趋缓， 规模效应也出现边际递减，以当前各家分拆成本最低值计算，我们估计未来快递业的单 票成本极限或为 0.8 元/票。