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汽车行业报告:海外汽车中报总结(27页)

行业报告下载 2019-08-28 24 管理员

样本企业中剔除特斯拉后,12 家企业 2Q19 合计净利润同比下滑 13.3%。其中正增长的有 6 家,为大众、PSA、FCA、 通用、丰田、现代。负增长的共 7 家,包括宝马、戴姆勒、福特、日产、本田、沃尔沃等。 (1)监管趋严,违规车企承担大额罚款。 1H19,宝马和戴姆勒分别因监管诉讼额外支持约 14 亿、20 亿欧元。此外戴姆勒还因为高田召回额外增加了相应生 产成本。 (2)市场业绩分化,各区域内的强势企业跑赢市场。 大众和丰田是为数不多的能够在多个市场获得成功的企业。除去这两家外,北美、欧洲、亚洲各地区均有各自的优 势企业。例如 PSA 收购欧宝之后,在欧洲高歌猛进,尽管海外业务受挫,但未影响公司盈利。FCA 则依靠 Jeep 在 美国的表现稳住经营。区域内排名靠后的品牌在下行周期影响最大。例如 FCA 在欧洲市场,日产在北美,福特、通 用在亚洲市场,盈利均出现大幅下滑。所以,区域内具备强势地位的车企具有一定的产品溢价,因此盈利超行业。

从历史来看,主流主机厂的 ROE 处于在 10%~15%。豪华车宝马、戴姆勒 ROE 略高于行业,在 15%~18%之间。因 为整体盈利下滑,行业 ROE 从 2018 年开始降低。2018 年样本公司的平均 ROE 为 11.8%,较 2017 年下降 2.4 个百 分点。欧洲在电动化的方向更加坚定,根据各厂商的规划,2020 年多款新车型将陆续上市。此外,日系厂商开始从混动、 燃料电池的技术路线,逐渐切换到锂电池路线。此前丰田就已经宣布与 CATL 以及比亚迪开展多项合作。主机厂形成共识,自动驾驶研发并非一朝一夕,仅依靠一家公司很难完成全产业链的开发。车企需要通过合作结盟 的方式提升竞争力。目前市场已经形成“宝马-奔驰”、Cruise、Argo、Waymo 等多个联盟。进度来看,2021 年有望 实现 L3 量产。中国是市场重点,但应对策略分化。对于在中国发展较好的欧系车企,宝马、戴姆勒等公司将中国视为增长的主要 支柱。美系车企,经历了滑铁卢般的 18、19 年后,重振旗鼓,期望通过新车型的投放拉动市场。福特调整中国区的 组织架构,引入林肯、探险者等新车型提振合资企业盈利。通用则投放新 SUV 车型冲抵市场压力。对于已经退出主 流竞争的 PSA,则更加注重产品效率,或进一步收缩中国区产能。

我们跟踪了 12 家海外头部零部件企业 2Q19 的整体表现。总体来看,下行周期中,零部件的表现远弱于整车。业绩 大幅下滑主要来自主机厂的价格压力。麦格纳就再投资者问答中提到“且随着今年客户将重点放在降价上,定价 环境越来越具有挑战性。”零部件企业降低成本的主要是降低固定成本,包括优化管理,减少产能和员工数量。

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标签: 汽车|汽车零部件

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