挪威养老体系研究报告：养老资金投资（37页）

 政府养老基金分为政府养老金 - 全球（ GPFG ， Government Pension  Fund-Global ） 与 政 府 养 老 金 - 挪威（ GPFN ， Government Pension  Fund-Norway）。 ——就资金运用而言，前者是全球最大的主权财富基金，不直接运用于社会 养老支出，相当于养老储备金；后者前身为国家养老保险计划基金，是支持 养老的部分。 ——就投资区域而言，前者资产投资于除挪威以外的全球地区，而后者 80%-90%投资于挪威本土资产，10%-20%则分配至瑞典、丹麦、芬兰等北欧 国家。 ——就规模而言，截至 2018 年底，GPFG 市值约 82,560 亿克朗，占政府养 老基金比例为 97%，后者市值约为 2,500 亿克朗,仅占比 3%。基于市值规模 和地域，GPFG 更具有代表性，这也是后文着重分析 GPFG 资产配置的原因。

挪威养老体系历史上经历了如下关键时间点： 1936 年颁布本国第一部养老金法案，养老基金制度开始建立； 1959 年引入基本养老金制度（Universal Basic Pension），挪威政府提出所有 公民在退休时都全部享有基本养老金；  1966 年实行“国家保险计划（后演变成现在的政府养老基金 ” -挪威 Government  Pension Fund Norway，GPFN），在最低养老保障的基础上建立收入相关的养 老金制度（Earnings-related pension）。1969 年颁布“国家保险法”特别补充法 案，将退休福利、失业救济、疾病津贴、儿童保育、日常事故等定义合并； 2011 年对养老保险进行改革，实行“弹性退休制度（Flexible Retirement）”， 将固定退休年龄（67 岁）改为“62 岁可决定提取养老金还是继续工作至 75 岁”， 养老金数额随工作年限的增加而上升，其主要目的是鼓励劳动者延长退休时 间。

挪威进入老龄化社会时间较早。1960 年，挪威 65 岁以上人口占总人口比例已经 超过 10%。1960-1991 年期间，65 岁以上人口占比从 11.11%持续增长 5.2 个百分 点至 16.31%。此间，0-14 岁人口占比从 25.89%降低 6.94 个百分点至 18.95%；总 生育率（每名妇女生育数量）在 1960-1976 年间迅速下降，1974 年已经低于 2.0。 虽然此期间老龄人口增长率及出生率的降低单独来看并不显著，但在 1960-2018 年期间中处于老龄化增长速度最快的阶段；而期间两次养老金制度的变化（1959 年、1966 年）也反映了挪威政府对社会老龄化的重视。

2000 年社会养老支出/GDP 的水平稳定中略有回升，2015 年已上升至 6.6%。如果 没有对国家保险计划进行改革，2060 年此比重将达到 13%1。针对人口寿命的增 长和未来劳动力市场的萎缩，挪威政府于 2001 年成立养老金委员会，2010 年开 始对养老体系进行改革与调整。