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Fintech行业报告:区块链Libra影响(17页)

行业报告下载 2019-09-03 14 管理员

收入结构单一,新盈利模式急待拓展。作为全球社交巨头,Facebook的营收仍高 度依赖广告费。2015年至今公司广告业务收入占比超过95%,且维持提升趋势,2018 年和2019Q1的广告费收入占比已经分别升至98.52和98.91%。尽管Facebook在广告领 域的创收能力毋庸置疑,但如此高的收入占比仍映射出两方面的隐患。 一方面,部分社交竞争对手已经形成丰富的业务体系,在变现渠道方面具有领先优势。 以腾讯为例,2015年至今广告收入占营收比例始终在20%以下,而包含网络游戏、数 字内容在内的增值服务贡献更为主要的收入,2019Q1占比已经达到57.30%。不仅如此, 2019Q1开始金融服务收入从其他收入口径中划出,已经能独立贡献15.65%的收入,显 示腾讯在收入结构上的不断多元化,相较而言Facebook在变现渠道方面始终未能进行 有效开拓。另一方面,趋严的隐私监管下,Facebook广告费收入存在下滑风险。过去 Facebook主要通过分析海量用户数据来描绘用户画像,从而实现精准的广告推送,并 赚取广告费。但随着人们隐私保护意识的提高以及监管法规的完善,Facebook必须经 过用户授权、支付对价之后才能使用数据,这将大幅提高广告业务的不确定性,其营 收也存在下滑风险。

我们认为Facebook将构建包含四方面应用场景的支 付生态。①跨境汇款:目前跨境汇款存在费率高、效率低的问题,而Libra作为基于 区块链的无国界货币,能够大幅提高跨境交易的效率,为Facebook用户提供低价、便 捷的跨境汇款服务;②线上支付:Facebook拥有丰富的用户体验场景,海量用户可使 用Libra购买会员服务、游戏、视频、音乐等数字产品,完善生态闭环;③线下支付: Libra协会的其他成员(尤其Mastercard、Visa等支付公司)有望协助拓展Libra的线 下应用渠道,促进线上线下支付一体化;④代币投资:一方面,当Libra的使用达到 一定规模后,其自身将作为流动性保守资产将获得部分资产配置需求,另一方面Libra 计划中也存在另一种代币LIT(Libra Investment Token),LIT目前只有Libra协会成 员才能通过投资换取,主要权益包括了投票权和部分Libra经营的收益分红权,因而 具有更强的代币投资属性。目前关于LIT的披露较为有限,在此不做讨论。

综合来看,鉴于Facebook具有侵犯用户隐私的先例,监管层对于Libra项目的信任堪 忧。Libra要想成为白皮书中所描述的“无国界货币”,还需要进一步像监管层证明 Libra的必要性和合规性,同时还需要确保自身适应不同国家间的法律差异。 尽管短期受阻严重,但我们认为,长周期来看对待Libra及类似项目不必过度悲观。 加密货币监管本身就是一个倒逼过程,Libra的进展受阻也在意料之中。包括Libra在 内的数字货币在全世界范围内的尝试应用,其实质就是在倒逼各地区监管机构表态。 如果允许使用,那么监管机构必须明确相应法律框架;如果反对使用,也需要给出指 导意见,阐明改进方向,无论何种结果都将推动加密货币行业发展。退而言之,即便 此次Libra项目以失败告终,类似的项目也会再次出现,最终逐渐步入合法合规的运 行状态。 近年来各类主流机构纷纷入局,拥抱加密货币已经是大势所趋。早在2017年就出现了 第一波ICO的发行高峰,发行方主要集中在区块链领域的初创公司。而进入2018年, 传统金融机构、互联网头部公司、央行也加快了数字货币的研究,2018年7月ICE公司 与微软、波士顿咨询、星巴克合作,成立加密数字资产服务机构Bakkt;同月IBM公司 推出稳定币计划,成为被美国政府FDIC所支持的稳定币;2019年2月摩根大通发布用 于机构间清算的摩根币;2019年6月多家银行联合推出用于结算的稳定币USC;同月 Visa宣布推出跨境支付区块链网络B2B Connect。可以说,对于数字货币的推进是大 势所趋,既反映了商业巨头对新技术、新模式的追求,也体现了他们和政府机构之间 的利益博弈状态。

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标签: 金融

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