物流行业研究报告：电商快递探讨（32页）

我们把电商快递行业在业务量（市场份额）的争夺上分为几个阶段： 1）阶段一：通达系快递上市前，与二三线快递的边界模糊，由于需求爆发增长和产能投入不足，整体份额持平甚至 有所下降。大量二三线快递受益于融资活跃、需求红利，快速崛起。 2）阶段二：通达系快递上市后，与二三线快递差距扩大，作为一个板块，持续分化板块外其他快递份额，行业竞争 集中在一线快递与二三线快递的竞争。 3）阶段三：通达系板块以外的份额已经下降，行业竞争集中于一线快递之间的竞争。 随着二三线快递份额退出红利逐步消退，快递行业的竞争重心将重回一线快递内部。在此阶段，一线公司间的竞争 程度将会加剧，分化将更加明显。（不考虑外部因素如阿里深度介入的情况） 稳态格局预计：预计通达系整体达到 85%左右的份额，其中 CR2 达到 50%以上。

我们观察快递业务量排名前五的省市：广东、浙江、江苏、上海、山东 1）广东省：经历了 2 次较大下跌后（2018 年 1 月同比跌幅为 18.0%，2019 年 2 月同比跌幅为 9.3%），自 2019 年 3 月起，价格已经开始连续 4 月同比转正，截止 2019 年 6 月单票收入为 10.84 元。 2）浙江省：2019 年 6 月单票收入为 6.49 元，同比跌幅为 17.9%，为 2018 年 1 月以来最大跌幅。尤其义乌单票价格 仅 3.6 元，同比下降 26%。 3）江苏省：经历了 2018 年 Q4、2019 年 Q1 的 2 次较大下跌后，自 2019 年 Q2 起单票收入持续收窄，2019 年 6 月 单票收入为 11.40 元，同比已经转正。 4）上海市：因为 5 家快递上市公司总部均在上海，收入口径与其他与其余区域有差异， 5）山东省：2019 年与 2018 年类似，均在 Q1 大幅下跌，随后跌幅收窄。 我们认为，由于快递行业网络效应的存在，相比整体价格战，局部价格战的代价更低、打击更加精准，在局部激烈 价格战的推动下，中小快递公司将难以支撑并加速推出。

成本曲线表现为成本随着业务量增加而逐步下降，同时不同快递公司表现出不同的成本曲线。 比如突破 50 亿件时，申通在 2018 年，单票成本 1.59 元，圆通在 2017 年，单票成本 1.92 元，韵达在 17 年后单票约 1.4 元，中通在 16 年后，对应单票约 1.32 元。 但是我们同样发现强学习效应体现在后来者在不断突破量级时，成本下降幅度更快。如领先者中通从 20 亿件到 80 亿件成本下降 16%，韵达从 20 亿到 70 亿级别中下降了 23%。 再者看 2018 年，以圆通为例，成本端圆通单票成本下降约 0.26 元，其中运输成本下降 0.13 元，整体降幅 13%超过 同期的中通、韵达。