水务巨头研究报告：威立雅，从水务巨头到全球资源管理引领者（51页）

在上述两大战略成功执行的基础上，公司重新实现了营业收入的增长，同时 保持了在水务、废弃物、能源等三大领域的不断扩张。2018 年，公司实现 营业收入 259.11 亿欧元，其中水务营业收入 108.94 亿欧元（占比 42%）， 废弃物处置营业收入 95.99 亿欧元（占比 37%），能源营业收入 54.18 亿欧 元（占比 21%），其各项业务的营业收入在全球市场中均排名前列，也体现 了公司环保龙头的地位依旧稳固。

从供水/污水处理量，及固体废弃物的处理量上来看，威立雅同样位居世界前 列：威立雅 2018 年共生产供水 83 亿立方米、处理污水 58 亿立方米（均为 全球第一），同时处理固体废弃物 0.49 亿吨。值得注意的是，我国的龙头 水务运营公司北控水务有着全球第三的供水和污水处理量（2018 年），但 由于我国的水价在全球属于较低水平，因此其营业收入在水务行业排名第 5。

四大划分、十大区域覆盖全球市场。威立雅采取以地域为维度划分事业部的 形式进行管理运营，其中每个区域的管理者主要负责本土的三大业务线，威 立雅对其区域子公司直接或间接控股。除依托传统法国市场外，2018 年欧 洲（除法国外）其他国家市场的发展占据主导地位，贡献营业收入总额的 35%，主要得益于 2017 年在北欧及荷兰的收购。除欧洲外世界业务的 2018 年营业收入增速达 11.9%（除汇率影响），主要归功于北美、拉丁美洲及亚 洲业务的高速增长，其中：北美业务受益于能源价格及产量的增加，危废的 高处置量及工业水处理合同的签订；拉丁美洲的增长源于水价的提高，部分 区域的商业发展以及 2018 年 5 月哥伦比亚业务的整合；亚洲业务的提升主 要源于中国市场中固废领域的发展，以及在水务和能源领域的新签合同。

同时，威立雅在以地域为维度的基础上，将其建造及工程相关的业务线集中 在国际市场，主要业务包括设计水网工程与建设、危废处置、污泥处置及多 业务线活动。2018 年国际业务单元营业收入达到 46.66 亿欧元，占集团营 业收入的 18%。

毛利率保持平稳，自由现金流稳步提升。公司整体的毛利率水平从 2005 年 起始终保持平稳，在 18%上下波动，2018 年受全球经济情况影响有小幅下 滑。公司较好地平衡了资本开支支出和经营性现金流的流入，除 2011-2013 年受到业务转型影响导致经营性现金流明显下降外，公司始终保持了较好的 自由现金流流入，也保障了公司进一步对外扩张的步伐。